20130912-华泰证券-智能电网板块_2013中报总结-产能扩张持续_优秀公司积极开源_22页_1mb

智能电网行业2013上半年研究报告总结

核心内容

2013年上半年，智能电网板块整体表现良好，81家上市公司中，盈利同比上升和扭亏的公司达49家，占60.5%；盈利同比下降的有26家，占32.1%；亏损的有6家，占7.4%。板块总收入为903.97亿元，净利润为40.14亿元，同比分别增长15.1%和8.2%（追溯调整前），或16.6%和10.7%（追溯调整后），整体业绩改善明显。

主要观点

1. 业绩改善：板块整体盈利改善，主要得益于电网建设投资增长、部分公司拓展新业务和市场、以及成本与费用的稳定控制。
2. 产能扩张：上市公司持续进行产能扩建，固定资产净额同比增长22.8%，预计未来2~4个季度仍将维持增长。
3. 新业务拓展：多家公司通过发展新业务和市场（如电网外、海外市场）提升盈利，优化业务结构。
4. 资产重组预期：部分“国网系”公司如国电南瑞、平高电气、许继电气有望在年内完成资产重组，提升竞争力。
5. 投资建议：维持板块“增持”评级，建议重点关注业绩增长显著的公司。

关键信息

• 行业走势图：显示智能电网板块及沪深300指数走势。
• 主要上市公司：包括国电南瑞、平高电气、许继电气、四方股份、置信电气、远东电缆等。
• 收入结构：线缆、输变电主设备、配电主设备及上下游贡献了板块总收入的79.2%。
• 盈利结构：配电主设备及上下游、电力自动化和线缆贡献了板块净利润的77.2%。
• 重点公司盈利预测：国电南瑞、平高电气、许继电气、置信电气、四方股份、远东电缆等公司EPS和P/E预测如下：
  • 国电南瑞：EPS分别为0.60、0.69、0.74元，P/E分别为27.6、24.1、22.4倍
  • 平高电气：EPS分别为0.53、0.82、1.05元，P/E分别为20.0、12.8、10.0倍
  • 许继电气：EPS分别为1.15、1.49、1.89元，P/E分别为28.6、22.1、17.4倍
  • 置信电气：EPS分别为0.50、0.72、0.90元，P/E分别为30.2、20.7、16.7倍
  • 四方股份：EPS分别为0.97、1.17、1.41元，P/E分别为19.0、15.7、13.1倍
  • 远东电缆：EPS分别为0.29、0.36、0.48元，P/E分别为32.0、26.2、22.1倍

重点公司分析

国电南瑞

• 业务结构：电网外业务增长显著，电气控制自动化业务收入同比增长3.06倍。
• 资产重组：计划购买南瑞集团资产，增强电力自动化主业竞争力。
• 盈利预测：EPS分别为0.60、0.69、0.74元，P/E分别为27.6、24.1、22.4倍。
• 风险提示：电力建设投资增速放缓、资产重组进程不确定性。

平高电气

• 业务结构：专注于高压开关产业链，上半年扭亏。
• 资产重组：拟购买平高集团资产，完善产业链，降低运营成本。
• 盈利预测：EPS分别为0.53、0.82、1.05元，P/E分别为20.0、12.8、10.0倍。
• 风险提示：特高压建设进度、资产重组进程不确定性。

许继电气

• 业务结构：积极拓展非晶合金变压器、电动汽车充换电设备等新领域。
• 资产重组：拟购买许继集团资产，增强业务结构。
• 盈利预测：EPS分别为1.15、1.49、1.89元，P/E分别为28.6、22.1、17.4倍。
• 风险提示：费用管控效果、资产重组进程不确定性。

四方股份

• 业务结构：智能变电站建设持续推进，电力电子产品业务增长显著。
• 盈利预测：EPS分别为0.97、1.17、1.41元，P/E分别为19.0、15.7、13.1倍。
• 风险提示：新业务拓展效果。

置信电气

• 业务结构：专注于非晶合金变压器，积极转型为节能服务集成商。
• 盈利预测：EPS分别为0.50、0.72、0.90元，P/E分别为30.2、20.7、16.7倍。
• 风险提示：非晶变推广、节能业务拓展。

远东电缆

• 业务结构：电商业务快速成长，碳纤维复合导线业务扭亏。
• 盈利预测：EPS分别为0.29、0.36、0.48元，P/E分别为32.0、26.2、22.1倍。
• 风险提示：医药业务剥离进程、市场竞争、原材料价格波动。

风险提示

1. 下游市场景气度：可能低于预期，优惠政策或有变动。
2. 营业外因素：政府补贴、套期保值损益等难以准确预测。
3. 新业务拓展：可能不达预期，影响公司成长性。
4. 资产重组：进程存在不确定性，可能影响公司业绩。

附录信息

• 子行业划分：智能电网板块划分为8个子行业，包括配电主设备及上下游、线缆、电力自动化、输变电主设备等。
• 市值分布：板块81家上市公司A股流通市值合计2,688.21亿元，前15家公司占行业流通市值逾6成。
• 业绩预告：40家上市公司发布三季报业绩预告，大多数为深市公司，显示盈利增长或下滑趋势。

总结

2013年上半年，智能电网板块整体表现积极，业绩同比改善，主要受益于电网建设投资增长、新业务拓展及成本费用管控。重点公司如国电南瑞、平高电气、许继电气等在资产重组和业务优化方面表现突出，未来成长性可期。板块整体维持“增持”评级，但需关注下游市场景气度、新业务拓展及资产重组的不确定性。