20210801-国金证券-食品饮料行业研究周报_波动及调整中的布局机会_14页_2mb

消费升级与娱乐研究中心：食品饮料行业周报总结

核心内容

本报告聚焦食品饮料行业，重点分析白酒、啤酒、乳制品、调味品及食品综合板块的市场表现与投资机会。在市场整体回调的背景下，分析师认为部分板块仍具备较强的估值安全边际和增长潜力，建议投资者关注调整后的布局时机。

主要观点

白酒板块

• 市场表现：近期白酒板块股价大幅调整，茅台、五粮液、泸州老窖等主要个股跌幅均超过15%。
• 需求影响：中秋需求受疫情影响，但若疫情得到控制，对需求端影响有限，可参考2021年春节的恢复情况。
• 库存管理：当前渠道库存水平较低（高端酒库存1-2个月），有助于对冲需求波动。
• 供给侧变化：高端酒竞争格局集中，玩家数量有限，而次高端及中低端集中度持续提升，上市公司有望抢占市场份额。
• 政策风险：消费税及名酒限价等政策风险无需过分担忧，名酒企业具备较强的议价能力，价格逻辑清晰。
• 投资建议：推荐高端酒（茅台、五粮液、泸州老窖）及改革标的（洋河、汾酒、酒鬼、舍得），认为茅台估值已接近底部，具备较强性价比。

啤酒板块

• 市场表现：本周啤酒板块整体表现不佳，青啤7月销量承压，但核心关注ASP提升和经营效率改善。
• 行业数据：百威亚太中国区H1销量同比增长21.8%，ASP增长9.6%，收入增长33.5%。
• 投资建议：推荐华润啤酒，关注青啤和重啤的高端化进程及提价预期。

调味品板块

• 市场表现：板块整体回调较多，但基本面稳健，预计下半年旺季需求释放。
• 行业分析：海天味业、中炬高新等头部企业具备估值安全边际，天味作为复调赛道领跑者，预计下半年营收增速达36%。
• 投资建议：建议中报预期落地后关注调整中的头部公司，尤其是具备增长潜力的企业。

乳制品板块

• 市场表现：液奶维持较高景气度，金典和安慕希增长显著。
• 行业数据：伊利股份Q2营收增长约10%，但利润受高基数影响负增长。
• 投资建议：推荐伊利股份，其估值已具备较强安全边际，妙可蓝多回调后估值有望修复。

食品综合板块

• 市场表现：小零食板块回调较多，主要受资金出逃及情绪影响。
• 行业分析：甘源食品和洽洽食品估值较低，基本面稳健，具备增长潜力。
• 投资建议：关注甘源食品和洽洽食品的中报及三季报表现，尤其是新品放量情况。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金食品饮料指数：11626
• 沪深300指数：4811
• 上证指数：3397
• 深证成指：14473
• 中小板综指：13141

股价波动

• 贵州茅台：-12%
• 五粮液：-19%
• 泸州老窖：-21%
• 洋河、汾酒、酒鬼等：约-20%

股东持股

• 贵州茅台：沪（深）港通持股比例17.07% / 13.33%
• 五粮液：13.34% / 13.33%
• 泸州老窖：5.22% / 5.22%
• 伊利股份：14.71%（较上周+0.61%）

行业动态

• 百威亚太中国区H1销量增长21.8%，ASP增长9.6%，收入增长33.5%。
• 青啤7月销量承压，但预计H2体育赛事带来催化。
• 海天味业21/22/23年PE分别为49/42/36X。
• 中炬高新PE分别为29/24/21X，且获宝能战略资源注入。
• 妙可蓝多PE分别为66/31/21X，基本面稳健，市占率第一。
• 立高食品发布股权激励计划，激励目标高于市场预期。

公司公告精选

• 水井坊：2021H1收入增长128.44%，净利润增长266.01%。
• 中炬高新：发布非公开发行A股股票预案，拟募集资金77.91亿元用于调味品扩产。
• 百润股份：2021H1收入增长53.72%，净利润增长73.94%。
• 贵州茅台：2021H1营收增长11.68%，净利润增长9.08%。
• 涪陵榨菜：2021H1营收增长12.46%，净利润下降6.97%。
• 贝因美：2021H1营收下降24.59%，净利润下降21.85%。

行业要闻

• 四川、北京、广东、山东等地啤酒产量有所增长。
• 呼和浩特市发布乳业发展三年行动方案，计划新建20个奶牛牧场和20个奶羊场。
• 贵州仁帅酒业成为茅台集团控股，进入市场化发展。
• 国家“学生饮用奶计划”扩展至低温巴氏杀菌乳和发酵乳。
• 酷客酒业与金樽酒业战略合作，计划扩产大曲酱香酒。
• 华彬快消品贵州功能饮料基地开业，投资6亿元，年产值达35亿元。
• 呷哺呷哺披露赵怡罢免公告，与企业治理无关。
• JOLIYOYO获得新一轮融资，主打休闲零食功能化。
• 宇峰食品完成A轮融资，专注仙草产品开发。
• 种子特工队获得天使轮融资，专注于婴幼儿辅零食。

下周重要事项提醒

• 2021/8/6：有友食品、安井食品、汤臣倍健、甘源食品、ST通葡、妙可蓝多、桃李面包、中炬高新等公司将发布中报或召开股东大会。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响整体消费情况。
• 疫情持续反复风险：可能延缓经济修复进程。
• 区域市场竞争风险：可能影响厂商政策及市场格局。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

• 行业评级：

  • 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上
  • 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%
  • 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上

特别声明

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