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中国太保2023年三季报点评

核心数据

• 归母净利润：23149亿元，同比-244%
• 新业务价值（NBV）：10328亿元，同比+368%
• 归母净资产：238520亿元，较上年末+214%
• 目标价：386元（维持评级）

分析重点

1. NBV增速逆势上行：前三季度新业务价值同比大幅增长368%，代理人渠道和银保渠道共同发力，新保业务增长显著，核心人力质量改善。

2. 产险业务继续高景气：前三季度财险原保费收入同比增长118%，非车险业务增长迅猛（+193%），但暴雨水灾导致承保综合成本率（COR）上升至98.7%，同比提升10%。

3. 投资端拖累利润下滑：总投资收益同比下降，导致净投资收益率下降至30%，同比下降0.2pct，前三季度归母净利润同比下滑244%。

4. 维持推荐评级：公司寿险业务稳健增长、代理人改革成效显著，投资建议保持“推荐”，目标价维持386元不变，2023年P/EV为0.65x。

投资建议与风险提示

• 维持EPS预测：31/38/42元（对应2023-2025）
• 主要推荐原因：NBV增速领先行业，代理人改革驱动业绩韧性
• 风险因素：监管政策变动、代理人转型不及预期、权益市场波动、长期利率下行