20180830-浙商证券-上汽集团-600104.SH-上汽集团2018半年报业绩点评_产品结构升级_业绩表现优异_3页_642kb
报告摘要
上汽集团2018半年报总结
核心内容
上汽集团（600104）于2018年8月30日发布了2018年半年报，整体业绩表现优异，主要得益于产品结构优化及自主与合资品牌的双轮驱动策略。公司营业收入和归母净利润均实现同比增长，同时单车营收有所提升，海外市场表现突出。
主要观点
- 业绩增长显著：2018年上半年，上汽集团实现营业收入4,648.52亿元，同比增长17.27%；归母净利润为189.82亿元，同比增长18.95%；EPS为1.63元。
- 产品结构优化：受益于产品结构的改善，公司单车营收从12.5万元提升至13.2万元，同比增长5.74%。其中，上汽大众和通用五菱的单车营收均有提升，上汽自主品牌销量同比增长53.7%，带动整体增长。
- 销量表现优于行业：2018年上半年国内整车销量为1399.9万辆，同比增长3.7%。上汽集团销量达352.3万辆，同比增长11%，市占率提升至24.2%，整车出口及海外销售同比增长104%，位居行业第一。
- 盈利能力稳健：H1毛利率为14.15%，同比改善0.28个百分点；H1期间费用率10.66%，略有上升，但整体盈利水平保持稳定。公司归母净利润率实现4.08%，微幅改善。
- 投资净收益增长：由于上汽大众和上汽通用的优异表现，H1投资净收益同比增长13.9%，为170.87亿元。
- 未来盈利预测：预计2018-2020年公司EPS分别为3.27元、3.57元、3.88元，年均增长率约9.5%。对应PE分别为8.74X、8.02X、7.39X，估值持续走低。
- 估值与评级：结合当前估值情况，给予“增持”评级，表明公司具备良好的投资价值。
关键信息
财务数据概览
| 项目 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 870,639.43 | 940,290.58 | 1,015,513.83 | 1,096,754.93 |
| 净利润（百万元） | 47,116.10 | 52,111.20 | 57,040.94 | 61,875.05 |
| EPS（元） | 2.95 | 3.27 | 3.57 | 3.88 |
| P/E | 9.72 | 8.74 | 8.02 | 7.39 |
财务比率
| 指标 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 14.41% | 14.50% | 14.60% | 14.60% |
| 净利率 | 5.41% | 5.54% | 5.62% | 5.64% |
| ROE | 13.57% | 12.83% | 11.82% | 10.98% |
| ROIC | 17.30% | 17.66% | 16.43% | 15.46% |
| 资产负债率 | 62.39% | 56.24% | 54.31% | 52.27% |
| 净负债比率 | 8.76% | 6.84% | 7.55% | 7.91% |
| 流动比率 | 1.00 | 1.23 | 1.33 | 1.42 |
| 速动比率 | 0.87 | 1.09 | 1.19 | 1.28 |
| P/B | 1.48 | 1.27 | 1.10 | 0.95 |
| EV/EBITDA | 5.39 | 3.72 | 2.83 | 2.05 |
股票投资评级说明
- 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%；
- 增持：证券相对于沪深300指数涨幅在10%至20%之间；
- 中性：证券相对于沪深300指数涨幅在-10%至10%之间；
- 减持：证券相对于沪深300指数跌幅超过10%。
行业投资评级说明
- 看好：行业指数涨幅超过10%；
- 中性：行业指数涨幅在-10%至10%之间；
- 看淡：行业指数跌幅超过10%。
投资建议
公司业绩表现稳健，未来三年预计保持稳定增长，盈利能力和估值水平均有所提升，给予“增持”评级，建议投资者关注其长期增长潜力。
风险提示
本报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应结合自身情况独立判断，并注意投资风险。报告信息来源于公开资料，本公司不对其真实性、准确性或完整性负责。未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。
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