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油脂行情分析及后市展望总结

核心内容概述

2021年11月初，国内三大油脂（菜油、豆油、棕榈油）期价在节后跳涨，菜油主力合约突破12000点，豆棕油也创下了十年来的新高。然而，近期由于监管政策的加强，市场炒作情绪受到抑制，油脂价格出现回调，但基本面依然偏紧，回调幅度有限。

主要观点

1. 国际市场供需格局

• 加拿大油菜籽减产：受干旱影响，加拿大油菜籽产量大幅下降，2021/22年度产量预计为1470万吨，同比下降24%。美国农业部数据也显示产量预期下调33%。
• 中加贸易关系恶化：2019年因孟晚舟事件，中加贸易关系紧张，导致中国取消部分加拿大油菜籽出口许可，影响了市场供需预期。
• 劳动力不足影响马来西亚棕榈油产量：疫情导致外国劳工无法入境，使得马来西亚棕榈油产量持续低迷，尽管政府已批准32000名劳工入境，但实际实施需较长时间，预计对产量的提振作用要到2022年初。

2. 马来西亚棕榈油市场动态

• 出口数据下滑：10月上旬马来西亚棕榈油出口量环比下降12.1%-14.5%，但降幅连续收窄。
• 库存下降：MPOB9月报告显示，马来西亚棕榈油库存环比下降6.8%，显示市场供需偏紧。
• 政策预期与实际效果：尽管有劳工入境政策预期，但短期内对产量的提振作用有限。

3. 印度市场动态

• 进口需求旺盛：印度9月植物油进口量环比增长67%，棕榈油进口量增长68%，显示出对棕榈油的强劲需求。
• 关税下调：印度政府取消毛棕榈油基础关税并下调农业基础设施和发展税（AIDC），降低进口成本，有利于棕榈油进口。

4. 美国大豆市场动态

• 收获进度加快：截至10月24日，美国大豆收获完成73%，略低于预期。
• 出口销售数据：10月21日止当周，美国大豆出口销售净增118.34万吨，略低于市场预期。
• 拉尼娜现象影响：拉尼娜现象形成，预计将在2021年12月至2022年2月持续存在，对后续大豆市场产生不确定性。

5. 国内油脂市场基本面

• 库存处于低位：国内豆油、菜油、棕榈油库存均处于历史同期低位，周度环比继续下降。
• 进口利润倒挂：棕榈油进口利润持续倒挂，采购意愿受限，进口量难以提升。
• 需求支撑：四季度印度有多个节日，对植物油消费形成支撑，且国内油厂开机率较高，显示供给端压力较大。

关键信息

油脂价格走势

• 菜油：主力合约价格站稳12000点，基差稳定在250-300元/吨之间，表现相对稳健。
• 豆油：现货价格稳中有跌，基差走弱至550元/吨左右。
• 棕榈油：现货价格受需求放缓影响，成交冷清，基差走弱至700元/吨左右。

市场情绪与政策影响

• 监管政策压制炒作：发改委加强大宗商品价格监测和联动监管，抑制了市场过度投机情绪。
• 情绪波动风险：虽然基本面偏紧，但市场情绪波动可能带来价格剧烈波动，需注意控制仓位和设置止盈止损。

未来展望

• 短期支撑较强：油脂基本面偏紧格局短期内难以改变，01合约仍有较强支撑。
• 操作建议：多头可继续持有，空仓者可逢回调做短差操作。
• 风险因素：政策调控、市场情绪、天气变化及国际供需变动。

市场监管与政策影响

• 发改委表态：强调加强价格监测和市场监管，遏制过度投机炒作。
• 市场反应：政策发布后，市场炒作情绪降温，油脂价格出现回调。

基本面综合分析

• 国内油脂库存低：豆油、菜油、棕榈油库存均处于历史低位，累库不明显。
• 供给制约明显：棕榈油进口利润倒挂，采购受限；菜油受加拿大减产支撑；豆油受巴西和阿根廷播种进度影响，供给存在不确定性。
• 需求支撑存在：印度节日消费支撑较强，国内油厂开机率维持高位，显示供给端压力大。

总结

当前油脂市场受国际供需偏紧、国内库存低位及政策调控影响，价格走势呈现震荡偏强格局。尽管监管政策压制了短期炒作情绪，但基本面支撑仍强劲，操作上建议多头继续持有，空仓者可择机布局短差。需密切关注天气变化、政策动向及国际供需情况，防范市场波动风险。