油脂行情分析及后市展望-20210305-长安期货-18页_1mb

报告摘要

油脂行情分析及后市展望总结

核心内容概述

本报告由长安期货投资咨询部发布，分析了2021年3月初油脂市场的行情走势、宏观系统性风险对油脂的影响以及近期油脂基本面情况，为投资者提供了对油脂市场未来走势的参考。

主要观点

1. 近期行情走势回顾

1月至2月初：
- 南美天气好转，供应忧虑减弱，资金获利平仓；
- 马棕1月出口大幅回落，自高点回调幅度达550；
- 国内疫情反复，餐饮需求隐忧影响油脂市场情绪。
春节后至上周五：
- 美国1.9万亿刺激计划落地，美元疲软支撑大宗商品市场，国际油价回升；
- 马棕2月高频出口数据回暖。
上周五至今：
- 马棕2月全月出口回落，产量增加；
- 豆油偏紧格局提供支撑。

2. 宏观系统性风险对油脂的影响

疫情缓解：
- 疫情在欧美国家出现好转迹象，疫苗接种加速，疫情高峰再次出现的概率下降；
- 疫情缓解有利于经济复苏，从而支撑油脂需求。
原油市场：
- OPEC+延续减产至4月底，利于供需缺口扩大，支撑油价；
- 短期内油价或冲击更高价位，但涨势可能弱于2月；
- 美债收益率上升和美元指数走强是主要风险点，可能对油脂价格形成压力。

3. 油脂近期基本面情况梳理

美豆基本面：
- 巴西大豆产量预期上调至1.33亿吨以上，但南美天气仍可能影响收割进度；
- USDA预测2021/22年度美豆播种面积上涨7.8%，但年末库存预计仍处于历史低位；
- 美豆供需偏紧，期价易涨难跌。
马棕基本面：
- 马棕2月出口量下降，但产量增加，库存重建节奏加快；
- 马棕出口转弱与产量增加可能使累库节奏提前，但短期内库存仍偏低；
- 马棕进口利润修复，国内棕榈油现货基差走高。
国内油脂市场：
- 国内油厂开机率回升，但因大豆到港量偏低，回升幅度低于预期；
- 3月预计到港大豆620.2万吨，主要集中在东北、山东、华东和广东地区；
- 国内豆油商业库存较前一周略有下降，但仍高于去年同期；
- 棕榈油库存小幅震荡上涨，预计3月进口量维持在40万吨左右，库存增速放缓。
菜油市场：
- 华东地区菜油库存大幅下降，降幅达13.9%；
- 长江沿线库存小幅上升，但整体仍低于去年同期；
- 福建及两广地区菜油库存下降明显，菜籽进口及供应仍受中加关系影响。

关键信息

豆棕价差扩大：
- 当前豆棕价差为1500元/吨，反映出豆油供应偏紧和棕榈油进口利润修复；
- 预计未来豆棕价差仍有进一步走扩空间，棕榈油对豆油的替代加强。
油脂市场支撑因素：
- 成本端支撑（如美豆供需偏紧、原油价格支撑）；
- 国内外油脂库存偏低，基本面偏强。
潜在利空因素：
- 棕榈油进入增产周期，产量增加可能加速累库；
- 若原油价格继续大幅上涨，将对油脂形成支撑，但后期概率下降；
- 全球流动性风险可能对油脂市场造成压力。

后市关注重点

短期：
- USDA 3月供需报告；
- 马棕库存重建节奏和速度；
- 国内豆油库存变化及油厂开机率。
中期：
- 拉尼娜现象可能持续至5月，影响4-6月播种期，对美豆产量构成威胁；
- 棕榈油出口能否同步恢复，影响其库存变化及对豆油的替代能力。

总结

油脂市场近期表现受多种因素影响，包括南美天气、马棕出口、国内疫情及宏观经济环境。短期内，油脂价格受成本端支撑和低库存格局影响，维持偏多走势，但需警惕宏观风险和价格波动加剧的可能。中期来看，巴西大豆增产预期、拉尼娜现象及棕榈油出口情况将对市场走势产生关键影响。投资者应关注USDA供需报告、拉尼娜现象进展及国内外油脂库存变化，以把握市场节奏。

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