中国化妆品行业：披荆斩棘，国产化妆品如何再创辉煌？-浦银国际证券-2023.12.11-198页_4mb

中国化妆品行业总结：国产化妆品如何再创辉煌？

核心内容

中国化妆品行业正处于快速发展阶段，市场规模持续扩大，消费者对化妆品的需求日益增长。近年来，国产品牌在市场中逐渐崛起，借助线上渠道、品牌营销以及研发能力的提升，实现了从低线城市到高端市场的全面覆盖。然而，行业竞争加剧、市场分散度高以及消费者对产品功效和安全性的关注，使得国产品牌面临更多挑战。本文对四家主要国产化妆品企业——珀莱雅、巨子生物、华熙生物和贝泰妮进行了分析，并给出了投资建议。

主要观点

• 市场需求增长潜力大：中国化妆品市场在过去20余年间复合增长率达16.7%，已成为世界第一大化妆品消费国，但人均消费水平仍低于发达国家。
• 国货品牌卷土重来：2010年代以来，国产品牌凭借线上渠道、品牌力和产品功效优势，逐步重回大众市场，甚至向高端市场渗透。
• 男性悦己主义兴起：男性护肤和彩妆市场迅速扩张，2016-2022年复合增长率达19%，推动市场多元化发展。
• 品类和步骤细化：消费者对护肤和化妆的步骤、产品类型需求不断细化，推动市场进一步扩大。
• 政策推动行业规范化：近年来，国家出台多项化妆品监管政策，提升产品安全性和功效性，淘汰部分不合规企业，推动行业向高质量发展转型。

关键信息

行业发展趋势

• 低线城市消费力提升：三线以下城市人口占比超60%，成为化妆品市场增长的重要驱动力。
• 男性护肤市场崛起：男性护肤品市场规模在2022年达到127亿元，增速远超整体市场。
• 产品细分化与功效导向：消费者对护肤和美妆步骤的细化，以及对产品功效的重视，推动市场向功能性和专业性发展。
• 政策推动行业升级：国家加强化妆品监管，提高产品安全性和功效性标准，促使企业加强研发和原料管理。

国产品牌发展策略

• 品牌力与知名度：通过线上营销、国潮概念和情感营销，提升品牌影响力。
• 产品研发与医研合作：加强研发投入，与医疗机构合作，提升产品专业性和安全性。
• 多品牌与全价格带覆盖：打造多品牌矩阵，覆盖不同消费群体，增强市场竞争力。
• 全渠道布局：从线上渠道向线下渠道延伸，提升品牌触达能力和消费体验。

投资建议与评级

• 珀莱雅（603605.CH）：给予“买入”评级，目标价125.9元，潜在升幅22.2%。
• 巨子生物（2367.HK）：给予“买入”评级，目标价43.0港元，潜在升幅30.7%。
• 华熙生物（688363.CH）：给予“持有”评级，目标价70.1元，潜在升幅3.5%。
• 贝泰妮（300957.CH）：给予“持有”评级，目标价76.5元，潜在升幅12.5%。

估值与目标价

投资风险

• 行业内玩家增加，竞争加剧；
• 行业需求放缓；
• 消费者对国产品牌的青睐消退；
• 线上平台增速放缓超预期。

国产品牌竞争力分析

国产品牌发展路径

• 珀莱雅：通过多品牌、全价格带和全渠道布局，实现稳步增长。
• 巨子生物：依托重组胶原蛋白技术，在蓝海市场占据领先地位。
• 华熙生物：以透明质酸为核心，拓展医美和功能性护肤品市场。
• 贝泰妮：专注敏感肌赛道，但需进一步打造多品牌矩阵。

结论

在当前竞争激烈的市场环境下，国产品牌需要在品牌力、研发能力、多品牌战略和全渠道布局等方面持续发力，以实现长期稳定增长。浦银国际研究认为，珀莱雅凭借其成熟的多品牌矩阵和全渠道布局，是最具竞争力的企业；巨子生物则在重组胶原蛋白领域占据领先地位；华熙生物和贝泰妮虽然具备一定优势，但在多品牌和全价格带覆盖方面仍有提升空间。