20220109-首创证券-国防军工行业简评报告_航发动力2022年关联交易继续增长_产业链景气扩张逻辑不改_5页

航发动力2022年关联交易继续增长，产业链景气扩张逻辑不改

核心内容

• 评级：看好
• 行业趋势：国防军工行业在2022年开局表现承压，但产业链景气度持续扩张，业绩支撑明确。
• 关联交易增长：航发动力2022年预计关联销售207.5亿元，同比增长26%；关联采购209.9亿元，同比增长34.1%。
• 2021年数据回顾：2021年实际发生关联销售164.7亿元，同比增长42.5%；关联采购156.5亿元，同比增长32.1%。
• 行业动态：军事训练热潮开启，实战化训练推动装备需求，军民融合市场空间广阔。
• 投资主线：航空装备、军工电子、导弹武器等板块具备成长性，重点关注相关企业。

主要观点

• 产业链景气度：航发产业链业绩支撑明确，关联交易持续增长表明公司订单和交付能力增强。
• 军事训练推动需求：新年开训带动实战化训练需求，对高端装备及军用电子带来利好。
• 军民融合前景广阔：在“小核心、大协作”格局下，军民融合装备市场潜力巨大。
• 投资标的推荐：重点关注航空装备（中航沈飞、中航西飞、洪都航空、中直股份、航发动力）、机体系统（中航机电、中航电子、航发控制、北摩高科）、航空零部件（中航重机、派克新材、航宇科技、爱乐达）、金属材料（西部超导、宝钛股份、钢研高纳、图南股份）以及军工电子（天箭科技、新雷能、中航光电、航天电器、鸿远电子、富吉瑞）等相关企业。

关键信息

1. 市场表现回顾

• 国防军工板块：上周下跌7.3%，位列申万一级行业第30位。
• 板块成交额：1443亿元，位列行业第12位。
• 二级板块表现：航海装备与航天装备跌幅最小，分别为1.2%和2.3%。
• 个股行情：航空装备板块个股大幅回调，涨幅前十的个股包括天箭科技、亚星锚链、*ST华讯、广联航空等。

2. 板块估值

• 整体市盈率：64.2倍，市净率4.1倍。
• 细分板块市盈率：航海装备最高（96.6倍），航天装备与航空装备分别为75.2倍和70.6倍。

3. 行业动态

2.1 国际军情

• 日本：着手重建反导系统，重点发展电磁炮拦截高超声速武器，2022年度预算案中列入65亿日元用于制造接近实用的样炮。
• 印度：海军引入两架P-8I反潜机，以加强印度洋侦察能力。
• 日本军费：GDP实际占比突破1%，显示军费投入持续增长。
• 朝鲜：成功试射高超音速导弹，飞行700公里并击中目标，验证其在寒冷气候下的可靠性。

2.2 国防与集团动态

• 航空工业集团：导弹院首条机加柔性自动化生产线通过验收，提升关键零件配套能力。
• 电子科技集团：为我国空间站机械臂转位试验提供核心电机支持，试验取得圆满成功。
• 航天科工集团：航天建设及所属单位中标多个项目，包括中星北斗空天信息应用智造基地、5G新基建通信工程等。
• 航天科技集团：新一代运载火箭贮箱年产能力突破百台，发动机数字化设计取得进展。

风险提示

• 疫情波动：可能影响供应链和生产进度。
• 军费投入不及预期：可能影响装备采购节奏。
• 装备研发及采购进度不及预期：可能影响业绩兑现。
• 批量生产导致价格下降：可能压缩利润空间。
• 行业竞争加剧：可能影响市场份额和盈利能力。

评级说明

• 投资建议比较标准：以报告发布后6个月内的市场表现为基准，相对沪深300指数进行评估。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

分析师简介

• 曲小溪：首创证券研究发展部机械及军工行业首席分析师，曾获得新财富最佳分析师电力设备新能源行业第二名，水晶球最佳分析师机械行业前三名。
• 黄怡文：研究助理，中央财经大学金融硕士，2021年8月加入首创证券。

分析师声明

• 本报告反映了分析师的研究观点，结论独立、客观、公正，不受任何第三方影响。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行评估风险。