20181010-莫尼塔投资-大宗商品专题_自备电厂费用新政对铝行业利润的影响_12页_847kb

自备电厂费用新政对铝行业利润的影响总结

核心内容

本文分析了自备电厂费用新政对电解铝行业的影响，重点探讨了政策背景、政策实施的可能性、对行业成本及价格的影响，以及对重点企业的具体影响。

主要观点

• 电力成本至关重要：电力成本占电解铝总成本的30%-40%，自备电厂因成本优势成为电解铝企业的重要选择。
• 政策背景：自2018年起，多个省份集中出台降低一般工商业电价政策，规范自备电厂费用，尤其是山东首次明确征收交叉补贴。
• 政策影响：新政显著提高了自备电厂成本，削弱了其成本优势，预计电解铝成本将抬升1355元/吨，推动价格上涨。
• 利好水电铝企业：水电铝企业主要使用外购电，不受自备电整顿影响，有望从价格上涨中受益。
• 促进行业去产能与升级：政策有助于消除电价不平等带来的成本差异，淘汰高能耗、高排放的落后产能，抑制产能扩张。

电力成本结构

• 电解铝企业电力成本占比差异较大，主要受原材料和电力价格影响。
• 内蒙古自备电比例高达89%，电力成本占电解铝成本约31%。
• 自备电厂发电成本与火电厂基本持平，但此前通过规避政府性基金、交叉补贴等费用，享有显著成本优势。

政策沿革

• 中央政策：2015年首次专门针对燃煤自备电厂出台监管意见，2018年3月和7月进一步明确政策性交叉补贴和政府性基金的征收标准。
• 地方政府措施：不同省份对政府性基金和交叉补贴的征收标准不同，山东、吉林等地已明确具体金额，新疆、广西等地仍在进一步落实。
• 政策实施可能性：新政策在具体化上有突破，具有可执行性，但实际落地仍需企业与政府之间的博弈。

政策影响分析

• 成本抬高：新政实施后，自备电厂成本优势大幅减弱，部分省份如山东，自备电成本与大工业用电仅差5分钱。
• 电解铝价格上涨：成本增加将传导至价格，推动电解铝价格中枢上移，自备电比例低的企业将受益。
• 水电铝企业受益：水电铝企业因使用外购电，成本不受新政影响，可享受价格上涨带来的利润。
• 行业去产能与升级：新政有助于消除电价不平等，规范行业，淘汰落后产能，促进产业升级。

重点企业成本测算

• 南山铝业：自备电比例高，成本增加显著，相当于2017年净利润的55.12%（缓冲期）和94.04%（2020年后）。
• 魏桥铝电：自备电比例高，成本增加较大，相当于2017年净利润的30.82%（缓冲期）和67.28%（2020年后）。
• 中国铝业：自备电比例较低，成本增加相对较小，相当于2017年净利润的40.2%（缓冲期）和48.83%（2020年后）。

风险提示

• 其他省份可能进一步加码收费政策。
• 费用征收过程中可能出现偏差。
• 外购电价可能大幅调整，影响企业利润。

总结

自备电厂费用新政对电解铝行业产生了深远影响，提高了自备电厂成本，削弱了其成本优势，推动电解铝价格上涨，水电铝企业受益明显，同时有助于行业去产能和产业升级。重点企业如南山铝业、魏桥铝电和中国铝业将面临不同程度的成本压力，其中自备电比例高的企业受影响最大。政策实施仍需关注执行力度和具体细则，同时需警惕其他潜在风险。