20250426-天风证券-瑞尔特-002790.SZ-多重因素致业绩短期承压_4页_739kb

瑞尔特（002790）总结

核心内容

瑞尔特（002790）在2024年及2025年一季度的业绩受到多重因素影响，出现短期承压。公司发布了2024年年报及2025年一季度财务数据，显示其营收和净利润同比下滑。尽管面临挑战，公司仍计划通过加大研发投入和市场推广，提升智能卫浴产品的市场份额，并推动长期发展。

主要观点

• 业绩短期承压：2025Q1营收4亿，同比下降21%；归母净利0.21亿，同比下降63%；扣非后净利0.18亿，同比下降67%。主要原因是贸易政策变动及各地区促消费政策落地节奏不一，导致订单减少。
• 全年业绩表现：2024年全年营收24亿，同比增长8%；归母净利1.8亿，同比下降17%；扣非后归母净利1.6亿，同比下降20%。
• 产品结构分析：
  • 水箱及配件营收6亿，占总营收27%，同比增长3%。
  • 智能坐便器及盖板营收14亿，占总营收61%，同比增长13%。
  • 同层排水营收1.8亿，占总营收8%，同比下降14%。
• 地区表现：
  • 境内营收17亿，占总营收71%，同比增长2%。
  • 境外营收6.7亿，占总营收29%，同比增长26%。
• 毛利率变化：
  • 2024年整体毛利率为27.4%，同比下降1.4个百分点。
  • 水箱及配件毛利率26.5%，同比上升0.7个百分点。
  • 智能盖板及坐便器毛利率26.6%，同比下降2个百分点。
• 费用投入增加：
  • 研发费用10793万，同比增长18.42%，主要由于智能卫浴产品更新迭代需求及市场竞争加剧。
  • 销售费用28027万，同比增长27%，为开拓市场和提升市场份额，市场推广费用增加。
• 未来发展战略：
  • 深耕国内智能化卫浴市场，开拓国际市场，丰富智能卫浴空间产品矩阵。
  • 以“技术驱动”为核心，加强技术研发，推动产品创新与制造工艺优化。
  • 推动数字化转型，构建科学的销售管理体系，提升决策效率。
  • 完善售后服务体系，增强客户粘性，提升售后服务的差异化竞争优势。
• 盈利预测调整：公司预计2025-2027年归母净利分别为1.5亿、1.9亿、2.1亿，较之前预测有所下调。EPS分别为0.4元、0.5元、0.5元，PE分别为20x、16x、15x。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备完整的卫浴空间和家庭水系统解决方案，市场根基稳固。

关键信息

• 股价走势：当前价格为6.64元，历史一年内最高为13.87元，最低为6.14元。
• 财务数据：
  • 2024年营业收入2358.32百万元，同比增长7.96%。
  • 2025年预计营业收入2407.84百万元，同比增长2.10%。
  • 归属于母公司净利润2025年预计为147.87百万元，同比下降18.33%。
• 主要财务比率：
  • 2024年毛利率为27.35%，净利率为7.68%。
  • 2025年预计毛利率为27.00%，净利率为6.14%。
  • ROE为8.50%，ROIC为18.84%。
• 资产负债情况：
  • 2024年资产负债率22.43%，流动比率3.41，速动比率2.82。
  • 2025年预计资产负债率22.10%，流动比率4.02，速动比率3.29。
• 风险提示：
  • 市场竞争激烈。
  • 销售及研发费用投入过多。
  • 汇率波动风险。

作者与相关报告

• 分析师：孙海洋、孙谦。
• 相关报告：
  • 《瑞尔特-季报点评：以旧换新利好需求改善》（2024-11-04）
  • 《瑞尔特-半年报点评：期待自有品牌盈利改善》（2024-08-28）
  • 《瑞尔特-年报点评报告：自有品牌竞争力突出》（2024-05-06）

投资评级声明

• 行业：轻工制造/家居用品。
• 6个月评级：买入（维持评级）。
• 目标价格：未提供具体数值。

一般声明

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财务预测摘要

估值比率

分析师声明

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