20230422-天风证券-瑞尔特-002790.SZ-智能卫浴有望实现弯道超车_4页_768kb

瑞尔特证券研究报告总结

1. 标题页

• 股票代码： 002790
• 行业： 轻工制造/家居用品
• 投资评级： 买入（维持评级）
• 目标价格未明确
• 当前价格： 87.4元

2. 摘要

• 公司2022年全年营收196亿，同比增长49%，归母净利21亿，同比增长514%。
• 智能坐便器及盖板是主要增长点，占营收51.3%。
• 境内市场占据主导，营收141亿，增长46.6%。
• 毛利率24.81%，净利率10.76%，盈利能力显著提升。
• 预计2023-2025年营业收入分别为24、29、34亿，归母净利润分别为25、31、37亿。

3. 核心要点

• 收入结构： 智能坐便器与盖板增长最快（同增177%），境内贡献71.8%营收。
• 盈利能力： 毛利率同比提升2.22个百分点，净利率同比提升3.3个百分点。
• 成长预测： 2023-2025年营收及净利润保持稳定增长，分别为22.4%、19.9%和17.9%。
• 市场空间： 智能卫浴市场潜力巨大，尤其智能坐便器年需求量千亿。
• 竞争力： 研发能力强，质量控制严格，数字化转型助力规模效应。
• 风险提示： 房地产调控、汇率波动、竞争加剧、原材料价格等风险。

4. 财务估值

• 估值方法： 基于EPS和PE比率计算。
• PE预测： 2023-2025年分别为15、12、10倍。
• 附注： 所有数据单位均为百万或百万元。

5. 结论

• 维持“买入”评级，认为公司智能卫浴布局和发展潜力良好。