20240227-国盛证券-瑞尔特-002790.SZ-自主品牌势能向上_海外代工前景可期_3页_504kb

瑞尔特（002790SZ)投资分析报告要点总结：

• 公司总览与业绩亮点：

  • 2023年度业绩快报：收入2179亿元(+1122%)，归母净利润222亿元(+524%)，扣非归母净利润198亿元(+274%)。年末归母净利率约10%。
  • 多年累计增长显著，2021A至2023E归母净利润从134亿增长至222亿。
  • 公司评级：维持“增持”。
  • 停牌时间（图表显示）：参考P2图表。

• 业务表现分析：

  • 传统水件： 短期增速前期承压（下游水箱配件需求疲软），但预计2024年稳步修复。隐藏式水箱保持较快增长。海外需求复苏可期，国内恢复偏保守。整体业务预计2024年保持平稳。
  • 智能马桶： 核心亮点。
    • 自主品牌： 2023年强势扩张，核心驱动力为线上渠道（如抖音）放量，带动品牌流量外溢。2024年预计延续高增长，线上+线下渠道结合，产品力和品牌力提升将加速市场份额获取，公司坚持中高端定位，拓展轻智能产品线扩大客户群体。线上业绩预计延续高增长趋势。
    • 代工： 内销客户结构优化，增长稳健；外销通过新客户拓展，结合国内贸易商出口和当地企业对接，2024年增长有加速潜力。代工业务呈现结构性增长特点。两类业务同时受益于智能卫浴行业整体增长。

• 财务预测与估值：

  • 盈利预测： 预计2024-2025年归母净利润分别为274亿、335亿，同比增速分别为23.6%、22.0%。
  • 估值： 预计2024E、2025E PE 分别为154倍、126倍。ROE 预计将持续提升。
  • 维持“增持”评级。

• 风险提示：

  • 海外需求复苏不及预期
  • 成本异常波动
  • 国内市场竞争加剧

• 财务指标摘要（关键数据）：

  • 营收近年均高速增长（尤其2022、2023）。
  • 净利润增速更高，ROE 显著提升。
  • PE 估值随增长预期下降（从前期30X降至126X）。
  • PB 倍率也有所下降但相对稳定。