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光期研究 见微知著 - 国债策略周报总结

核心内容概述

本周国债市场呈现偏强运行态势，主要受到资金面边际宽松和PMI数据超预期回落的双重推动。国债收益率整体小幅下行，国债期货主力合约价格也有所上涨。然而，随着10年期国债收益率逼近关键心理关口，市场进一步下行的“做多赔率”有所减弱，整体债市震荡趋势仍为主导。

主要观点

• 债市表现：资金面转松，PMI数据回落，推动债市偏强运行。
• 收益率变化：2年期、5年期、10年期、30年期国债收益率分别下降1.68BP、2.09BP、0.10BP、3.80BP。
• 国债期货走势：TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.05%、0.05%、0.10%、0.58%。
• 政策动态：央行重启14天期逆回购，加量续作3个月期买断式逆回购1000亿元，实现净回笼6560亿元。
• 流动性变化：R001、R007、DR001、DR007分别下降14.81BP、11.13BP、5.27BP、13.13BP。
• 债券供给：本周政府债净发行1976亿元，下周计划净发行7910亿元，其中国债净发行2120亿元，地方债净发行5790亿元。
• 专项债发行：本周新增专项债发行1931亿元，累计净发行3677亿元，发行进度7.99%。
• 策略观点：全面降息预期较低，PMI价格分项指标回升，通胀数据变化成为债市隐忧，债市整体震荡趋势难改。

关键信息汇总

1. 债市表现

2. 政策动态

• 逆回购操作：央行本周开展4055亿元7天期逆回购、6000亿元14天期逆回购、8000亿元3个月期买断式逆回购，净回笼6560亿元。
• MLF操作：1月MLF净投放7000亿元，是连续第11个月加量操作。
• PSL操作：1月PSL净投放1744亿元。
• 公开市场业务：7天期逆回购净投放1678亿元，公开市场国债买卖净投放1000亿元。
• LPR保持不变：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，已连续8个月保持不变。

3. 债券发行情况

4. 专项债发行

5. 市场流动性

6. 跨期价差变化

7. 信用债市场

• 信用利差收窄：5年期AAA企业债、AA级城投债、AA-AAA级5年期信用债信用利差均有所收窄。
• 票据利率弱势：3个月、6个月国股银票贴现利率延续弱势。

结论

本周债市在资金面宽松与经济数据回落的推动下表现偏强，但随着收益率接近关键心理关口，进一步下行空间受限。政策层面，央行通过逆回购和MLF操作维持流动性合理充裕，但全面降息预期较低。同时，专项债和地方债发行节奏加快，对市场资金面形成一定压力。整体来看，债市短期仍以震荡为主，需关注通胀数据变化及政策动向对市场情绪的影响。