20230302-东证期货-铝月度报告_铝锭库存拐点临近_关注消费复苏力度_14页_5mb

铝锭库存拐点临近，关注消费复苏力度总结

核心内容

本报告分析了2023年3月铝市场的供需变化、成本趋势及投资建议，指出铝锭库存拐点临近，消费复苏将成为影响铝价走势的关键因素。

主要观点

成本端分析

• 电力成本：3月国内电解铝电力成本有上升空间，但因氧化铝价格下行，整体成本压力有所缓解。
• 氧化铝价格：2月氧化铝价格环比微涨，但同比大幅下跌，3月南方地区氧化铝过剩将对价格形成下行压力，预计下降约200元/吨。
• 预焙阳极：价格变动不大，成本端对铝价支撑有限。
• 铝土矿：价格坚挺，国内供应偏紧，进口需求仍对价格形成支撑，预计短期价格高位震荡。

供给端分析

• 国内电解铝产能：3月增复产产能计划为53万吨，但云南减产影响尚未完全显现，整体供应压力较小。
• 海外电解铝产能：3月预计增产13万吨，复产速度偏慢，海外供应压力同样偏低。
• 运行产能：截至2月底，国内电解铝运行产能为4008.8万吨，为2022年3月以来的低点。

需求端分析

• 国内铝消费：2月消费量小幅回升，但汽车及新能源汽车消费仍偏弱，其他领域如地产、家电、包装等表现尚可。
• 消费复苏：3月铝消费预计进一步修复，但复苏力度有限，整体维持全年约2%的消费增速预期。
• 库存变化：尽管消费有所回暖，但库存仍可能在3月进入去库阶段，对铝价形成支撑。

关键信息

成本端

• 2月电解铝加权平均成本为17132元/吨，环比下降686元/吨，同比上升531元/吨。
• 行业平均利润为1565元/吨，环比增加964元/吨，同比下降4258元/吨。
• 行业亏损产能占比为6.5%，整体盈利能力较好。
• 电力成本在2月中下旬因动力煤价格反弹而上升约500元/吨，但上涨空间有限。

供给端

• 2月国内电解铝减产主要集中在云南，累计减产189万吨。
• 3月国内电解铝增复产计划为53万吨，主要来自四川、甘肃、广西、贵州等地。
• 海外电解铝3月预计增产13万吨，主要来自巴西、俄罗斯、印尼、加拿大等国。

需求端

• 2月国内铝消费量约296.9万吨，同比增长14.9%，但1-2月累计消费量同比仅增长0.12%。
• 地产、家电、包装等领域消费环比修复，但同比改善有限。
• 电缆行业开工率较低，3月有望回升。
• 汽车消费疲软，新能源汽车产销略有改善，但幅度有限。
• 铝材出口量尚可，但利润下滑。

投资建议

• 单边操作：建议在万八附近逢低买入，关注铝锭去库对价格的支撑。
• 套利机会：国内可关注跨期正套，内外盘可关注反套机会。
• 市场预期：铝消费预期不宜过分乐观，但也不应悲观，维持全年约2%的消费增速判断。

风险提示

• 政策风险：国内经济政策力度不及预期可能对铝消费造成不利影响。

机构信息

• 上海东证期货有限公司：成立于2008年，注册资本金38亿元，员工逾800人。
• 业务范围：商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售等。
• 分支机构：在全国多个城市设有36家分支机构及149个证券IB网点。
• 金融科技：以金融科技助力衍生品发展，重点布局大数据、云计算、人工智能、区块链等技术。

附图说明

• 图表1-13：展示铝土矿、氧化铝、电力成本、阳极价格、电解铝产量及库存等关键数据。
• 图表14-22：提供电解铝运行产能、产量变化、增复产计划等详细统计。
• 图表23-29：分析海外电解铝增产、国内铝消费、出口等数据。
• 图表30-31：展示国内电解铝社会库存及LME铝库存情况。

期货走势评级

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