20180914-信达国际控股-海底捞-06862.HK-新股快讯_5页_966kb

海底捞（6862.HK）总结

核心内容

海底捞是中国及全球增长最快的主要中式餐饮品牌之一，专注于火锅品类。截至2018年上半年，集团拥有及运营362家餐厅，其中331家位于中国内地，31家位于台湾、香港及海外（新加坡、韩国、日本及美国）。火锅市场在中式餐饮中占据重要地位，且增速高于整体市场。

主要观点

• 市场地位：海底捞在火锅市场占有率远高于主要竞争对手，2017年市占率为2.2%，而主要竞争对手为0.8%-0.9%。
• 收入增长：集团收入从2015年的57.6亿元增长至2017年的106.3亿元，复合年增长率达35.9%。2018年上半年收入增长至73.4亿元，同比增长54.4%。
• 利润增长：集团利润从2015年的4.12亿元增长至2017年的11.94亿元，复合年增长率为70.5%。2018年上半年净利为6.47亿元，同比增长17%。
• 区域增长：二三线城市是集团收入增长的主要驱动力。2018年上半年，来自二线城市的收入增长48.2%，三线及以下城市增长120%。
• 翻台率：2018年上半年整体翻台率为4.9次/天，二线城市翻台率略高于整体水平（5.1次/天）。
• 客户消费：一线城市的顾客人均消费最高，达106元，其次是二线城市（94.2元）和三线及以下城市（91.8元）。

关键信息

财务表现

招股信息

集资用途

估值与财务风险

• 估值偏高：海底捞的市盈率远高于行业平均水平（25倍），但其经营利润率和净利率低于同行。
• 净负债比率：从2015年的22.7%上升至2017年的73%，高于国际同业平均水平（55.0%）。2018年上半年降至50.7%，预计通过本次集资偿还债务后将进一步降低。

潜在风险

• 过度扩张：导致管理风险和不确定性增加。
• 客户体验下降：随着门店数量增加，服务质量可能受影响。
• 品牌认可度：需持续维护和提升品牌声誉。
• 供应链依赖：依赖特定人士提供的物资和服务。
• 法律风险：可能面临重大责任索偿或投诉。

市场增长趋势

• 火锅市场：2013-2017年复合年增长率11.6%，预计2017-2022年为10.2%。
• 区域增长：一线城市火锅市场占有率13.7%，非一线及农村地区为13.7%。
• 市场渗透：火锅市场在中式餐饮市场中占比13.7%，预计2022年将增至14.5%。

餐厅网络扩展

翻台率与消费数据

行业对比

• 估值：海底捞市盈率远高于内地及国际同业，但盈利能力较低。
• 净负债比率：高于国际同业平均水平，但2018年上半年有所下降。
• 毛利率：海底捞毛利率为18.5%-25.1%，但净利率低于行业平均水平。

分析员名单

分析员保证

• 分析员保证报告内容准确反映其真实观点，且报酬与报告内容无关。

免责声明

• 本报告由信达国际研究有限公司编写，内容仅供参考，不构成买卖建议。
• 报告可能因市场变化而调整，恕不另行通知。
• 不对报告内容的准确性及全面性作出保证，读者不应完全依赖本报告作为投资准则。