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文档总结：Daily Insight - 2014年3月13日

核心内容概述

本报告为2014年3月13日的海外研究部晨会纪要，涵盖多个中国上市公司的行业分析及投资评级。内容主要包括对2013年下半年中国股市盈利预期的展望，以及对舜宇光学、百丽国际、特步国际、中石油、中石化和碧桂园等公司的具体分析。报告还提供了投资建议、目标价、盈利预测及市场风险提示。

主要观点

一、整体市场展望

• 盈利预期：预计2013年下半年香港中资股整体盈利同比增长10.0%，较上半年12.4%有所放缓。
• 行业偏好：分析师最看好信息技术、医药、房地产和汽车行业，对银行、电信服务和煤炭板块持悲观态度。
• 盈利增速对比：金融企业盈利增速（10.2%）高于非金融企业（9.8%），但整体增速较上半年放缓。
• 行业分类：
  • 强劲增长：信息技术、医疗、房地产、汽车
  • 盈利反转：原材料、耐用消费品、机械
  • 盈利恶化：银行、电信服务、能源、工程建设、公用事业
  • 业绩稳定：其他板块

关键公司分析

舜宇光学（2382.HK）

• 业绩表现：2013年收入增长45.9%，净利润增长27.2%，优于预期，主要得益于成本控制。
• 2013年下半年回顾：
  • 收入同比增长36.7%
  • 光电产品收入增长62%，主要因手机相机模组出货量和ASP上涨
  • 光学零件收入下降14.1%，受数码相机需求放缓和手机镜头业务进展缓慢影响
  • 毛利率提升至17.4%，受益于产品升级和高像素模组的竞争环境
• 2014年发展重点：
  • 产品升级有望缓解竞争压力
  • 手机镜头业务出货量预计增长100%，内供比率提升至40%
  • 技术创新（OIS、Array、3D应用）增强竞争力
  • 车载镜头业务收入增长预计40%，受益于无人驾驶技术发展
• 资本开支：2014年资本开支为4.5亿港元，其中手机镜头和相机模组各2亿港元，车载镜头5000万港元
• 投资评级：维持“增持”评级，目标价9.2港元，对应12.5倍2014年PE
• 催化剂：Google Project Tango进展、手机相机模组业务竞争格局变化

百丽国际（1880.HK）

• 业绩表现：2013年1季度鞋类业务同店销售额下降2.7%，体育运动业务增长7.0%
• 业务压力：
  • 鞋类业务受销售量下降影响，平均售价增长有限
  • 春节购物高峰提前导致销售疲软
  • 线下到线上的销售渠道转变持续影响线下品牌
• 体育运动业务：
  • 国际品牌运营环境改善，带动销售增长
  • 2014年世界杯将提振消费者情绪
• 投资评级：维持“中性”评级，目标价下调至8.8港元
• 盈利预测：2014年每股盈利下调至0.57元，2015年下调至0.60元

特步国际（1368.HK）

• 业绩表现：2013年收入下降21.7%，净利润下降25.26%，但经营利润率保持良好
• 业务调整：
  • 鞋类、服装和配饰业务均出现下滑
  • 零售店数量略有减少
• 成本控制：自产比例提升，部分抵消批发折扣率上涨对毛利率的影响
• 财务状况：
  • 经营利润率保持在20.6%
  • 政府补贴增加，净收入从金融资产增加
• 投资评级：上调至“增持”，目标价4.6港元，对应9倍2014年PE
• 盈利预测：2014年每股盈利维持0.27元，2015年0.28元，2016年0.30元

中石油与中石化（港股）

• 股价下跌：受市场担忧管道资产剥离影响，股价出现恐慌性下跌
• 资产剥离疑虑：
  • 市场担心政府可能将管道资产剥离给第三方公司
  • 分析师认为该担忧不实，除非资产以极高的价格出售，否则难以获得小股东支持
• 董事长退休影响：
  • 市场对中石化董事长傅成玉退休的担忧被分析师认为是过度反应
  • 改革方案执行需大量努力，预计不会放弃国企改革
• 投资建议：
  • 市场反应过度，提供更好的入场机会
  • 2014年3月将有更多国企改革信息，关注改革带来的阿尔法收益
• 催化剂：国企改革细化方案、公司治理改善、政治风险解除、中石油2013年业绩高于预期
• 风险提示：中石化2013年业绩低于预期、油价低于预期

碧桂园（2007.HK）

• 业绩表现：2013年营业收入增长50%至630亿，净利润增长24%至85亿，符合预期
• 销售与价格：
  • 交付面积增长50%，均价保持稳定
  • 2014年保守销售目标为1280亿，同比增长20%
• 财务状况：
  • 毛利率下降至30%，净利率下降至13.6%
  • 营销费用占比上升，但合同销售费用率下降
  • 年末现金储备增长58%至270亿，净负债率上升至67%
• 投资评级：维持“买入”评级，目标价5.39港元
• 催化剂：稳健销售表现、高收入锁定率

风险提示

• 市场风险：油价波动、国企改革不确定性
• 行业风险：电信服务、银行等板块盈利恶化风险
• 公司特定风险：部分公司受一次性因素影响，需关注其长期表现