20251225-江海证券-食品饮料行业_欧盟乳制品反补贴落地_我国相关品类国产替代将加速_3页_346kb

食品饮料行业点评报告总结

核心内容概览

本报告由江海证券研究发展部消费行业研究组发布，分析师为张婧，日期为2025年12月25日。行业评级为“增持（维持）”，重点分析了欧盟乳制品反补贴措施对我国乳制品行业的影响，特别是对国产替代进程的推动作用。

主要观点

1. 欧盟乳制品反补贴措施落地

• 事件背景：2025年12月22日，商务部发布对欧盟进口乳制品的反补贴调查初裁公告，决定实施临时反补贴措施。
• 措施内容：自2025年12月23日起，对原产于欧盟的进口相关乳制品加征20%以上的临时反补贴税保证金。
• 补贴率：欧盟公司从价补贴率在21.9%-42.7%之间，多数接近30%。

2. 欧盟是我国乳制品重要进口来源

• 进口数据：2025年1-10月，我国从欧盟进口稀奶油占进口总量的29.4%，奶酪类14.5%，奶油类12%，炼乳类60.9%。
• 损害比例：补贴进口产品在相关乳制品进口总量中占比23.61%-34.63%，表明其对国内产业造成显著影响。

3. 国产替代加速

• 产品特性：稀奶油作为烘焙食品、甜品和饮料的重要原料，对产品品质和口感有重要影响。
• 市场现状：海外品牌凭借技术、资源和品牌优势占据主导地位，而国内品牌主要集中在中低端市场。
• 政策影响：反补贴税的加征将拉大国内外产品价差，推动国内企业加快替代进程，尤其是进入B端供应链。

4. 投资建议

• 推荐公司：妙可蓝多（主营奶酪棒、奶酪）、立高食品（稀奶油B端供应商）。
• 逻辑支撑：国内奶酪、稀奶油需求增长，叠加奶价低位，国产替代具备良好前景。

5. 风险提示

• 需求恢复风险：乳制品需求可能恢复较慢。
• 竞争加剧风险：行业竞争可能进一步加剧。
• 消费习惯变化风险：消费者偏好可能发生变化，影响产品市场表现。

关键信息

• 行业表现：近12个月相对收益为-25.08%，绝对收益为-8.54%，显示行业整体表现不佳。
• 政策窗口期：2025年12月为政策落地时间，对行业产生直接影响。
• 国产替代方向：重点在稀奶油、奶酪等品类，国内企业有望通过政策利好切入B端市场。
• 投资逻辑：结合行业需求增长、成本优势和政策支持，推荐关注具备替代潜力的企业。

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投资评级说明

• 股票评级：买入（涨幅>15%）、增持（涨幅5%-15%）、持有（涨幅-5%到5%）、减持（跌幅>5%）。
• 行业评级：增持（涨幅>10%）、中性（涨幅-10%到10%）、减持（跌幅>10%）。

特别声明与免责声明

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分析师介绍

• 姓名：张婧
• 学历：经济学硕士
• 从业经历：曾任职于券商研究部、公募基金及保险资管，从事权益研究工作。
• 执业资格：具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。