20251229-申港证券-食品饮料行业研究周报_商务部对欧盟进口乳制品启动反补贴调查_10页_1mb

商务部对欧盟进口乳制品启动反补贴调查总结

核心内容

商务部近日宣布对原产于欧盟的进口相关乳制品启动反补贴调查，并公布了初步裁定结果。自2025年12月23日起，将对进口乳制品征收临时反补贴税保证金，涵盖鲜乳酪、凝乳、经加工的乳酪及稀奶油等产品。此举旨在保护国内乳品产业链，加快国产替代进程。

与此同时，白酒行业也迎来重要动态。茅台公司通过调整非标产品的投放策略，推动相关产品批价回升，经销商会议强调构建“金字塔”型产品体系，强化500ml飞天茅台酒的“塔基”地位，发展精品、生肖等“塔腰”产品，适度收缩“塔尖”类产品。茅台还推进“价格市场化改革”，聚焦“随行就市”与“量价平衡”，优化渠道网络，挖掘新消费场景。

主要观点

• 乳制品行业：商务部的反补贴措施将对进口乳制品形成一定抑制，有利于国内乳品企业的发展，尤其是乳制品产业链相关企业，可能迎来国产替代机遇。
• 白酒行业：茅台通过产品结构优化和价格改革，推动非标产品批价回升，但白酒需求端改善仍需等待政策落地，当前板块行情可能先于基本面回升。
• 投资建议：建议关注白酒板块中渠道出清、经营改善、场景承接和分红率提升的标的，优先考虑贵州茅台、五粮液、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒等。同时，大众品板块中具有新消费属性的个股，如休闲食品、软饮料、代糖、啤酒等，以及餐饮供应链、乳业等传统消费品类的修复机会。

关键信息

行业表现

• 上周：食品饮料指数下跌0.56%，在申万31个行业中排名第27，跑输沪深300指数2.51%。
• 本月：食品饮料指数下跌3.03%，排名第29，跑输沪深300指数5.91%。
• 年初至今：食品饮料指数下跌7.61%，排名第31，跑输沪深300指数25.97%。

产品动态

• 茅台非标产品：精品茅台、茅台十五年、散花飞天、1000ml飞天茅台等产品批价上涨，涨幅从10元到160元不等。
• 青岛啤酒成都公司：2025年销量突破2.9万千升，同比增长40%，营收增长20%，利润创历史新高。
• 天猫消费趋势：2025年气泡黄酒成交增长超70%，反映新消费趋势。

行业数据

• 1-11月江苏白酒产量：同比下降16.3%，啤酒产量同比下降3.3%。
• 1-11月烈酒进口：进口量同比上涨1.84%，进口额同比下降20.07%，进口均价同比下降21.51%。
• 1-11月葡萄酒进口：进口量同比下降25.89%，进口额同比下降9.38%，整体均价同比上涨22.28%。
• 1-11月吕梁白酒产量：同比增长2.8%，显示部分区域市场仍具韧性。

分红与业绩

• 燕京啤酒：2025年前三季度分红2.82亿元，显示良好的盈利能力。

投资策略

1. 白酒板块：关注渠道出清、经营改善、场景承接、分红率提升的标的，如贵州茅台、五粮液、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、酒鬼酒、舍得酒业等。
2. 大众品板块：建议关注休闲食品、软饮料、代糖、啤酒等新消费属性个股，如盐津铺子、有友食品、东鹏饮料、百龙创园、燕京啤酒、乐惠国际、会稽山、欢乐家等。
3. 传统消费品类：关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会，如安井食品、伊利股份、千味央厨、立高食品、海天味业、安琪酵母等。

风险提示

• 需求持续不振
• 食品质量及食品安全
• 市场竞争加剧
• 原材料价格变动

分析师承诺与免责声明

本报告由分析师独立完成，引用信息均有出处，不构成投资建议，亦不构成任何合约或承诺的基础。投资者应自主决策，自行承担风险。本报告仅供专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者参考，未经授权不得翻版、复制和发布。