20251225-中邮证券-食品饮料行业点评_欧盟进口乳制品反补贴初裁落地_国产乳制品龙头迎结构性利好_4页_591kb

行业投资评级总结

核心内容

本次报告对食品饮料行业，尤其是乳制品板块的投资评级为强于大市，认为该行业在政策利好与周期拐点预期的双重驱动下表现强势。主要关注点在于欧盟对我国乳制品进口的反补贴措施，以及其对国内乳制品企业的影响。

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主要观点

欧盟反补贴措施影响

• 事件背景：2025年12月22日，商务部发布第83号公告，对原产于欧盟的进口乳制品实施临时反补贴措施。
• 措施内容：配合调查的欧盟公司需按28.6%税率缴纳保证金，未配合调查的公司则按42.7%税率缴纳。
• 影响范围：涵盖鲜乳酪、凝乳、蓝纹乳酪、稀奶油等产品。

国内乳制品市场格局

• 欧盟进口占比：2025年1-10月，欧盟乳制品进口占我国总进口量的28%，其中稀奶油占比29.4%，奶酪占比14.5%。
• 高端市场：欧盟品牌在高端稀奶油和奶酪市场占据重要地位，如总统（PRESIDENT）所属兰特黎斯集团、爱乐薇（Elle & Vire）等。

国内企业受益分析

• 立高食品：产品线覆盖广泛，渠道网络完善，原料主要从新西兰等非欧盟地区采购，成本不受直接影响。
• 海融科技：主打功能性稀奶油，深度绑定大客户，尤其在新式茶饮领域有显著优势。
• 南侨食品：采用“自产+代理”模式，代理高端品牌（如蓝米勒）并自产高端系列（如侨百乐），同时推出艾易纯稀奶油，契合新国标。
• 妙可蓝多：受益于乐芝牛等进口品牌成本上升，有望加速替代，特别是在家庭餐桌和零食场景。
• 伊利、蒙牛：凭借全产业链优势，有望进一步抢占市场份额。
• 优然牧业、现代牧业：作为上游牧场，将直接受益于乳企采购需求的增长。

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关键信息

投资建议

• 推荐标的：立高食品、妙可蓝多、伊利股份。
• 关注标的：海融科技、南侨食品、蒙牛乳业、新乳业、优然牧业、现代牧业。

风险提示

• 食品安全风险
• 行业竞争加剧风险
• 需求复苏不及预期风险
• 成本波动风险

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投资评级说明

类型	评级	说明
股票评级	买入	相对基准指数涨幅20%以上
股票评级	增持	相对基准指数涨幅10%-20%
股票评级	中性	相对基准指数涨幅-10%至10%
股票评级	回避	相对基准指数涨幅-10%以下
行业评级	强于大市	行业相对基准指数涨幅10%以上
行业评级	中性	行业相对基准指数涨幅-10%至10%
行业评级	弱于大市	行业相对基准指数涨幅-10%以下
可转债评级	推荐	相对基准指数涨幅10%以上
可转债评级	谨慎推荐	相对基准指数涨幅5%-10%
可转债评级	中性	相对基准指数涨幅-5%至5%
可转债评级	回避	相对基准指数涨幅-5%以下

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