20191202-德邦证券-化妆品CS渠道深度报告：借鉴ULTA_BEAUTY重审渠道机遇_21页_1mb

化妆品CS渠道深度报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了化妆品行业渠道发展的多元化趋势，重点探讨了CS（化妆品专业连锁）渠道的战略意义与未来潜力。通过研究美国ULTA BEAUTY的成功案例，结合国内CS渠道现状及发展趋势，提出了CS渠道在未来化妆品市场中的重要性，并对国内相关标的进行了分析。

主要观点与关键信息

化妆品行业与渠道发展趋势

• 化妆品行业保持快速增长，2018年我国限额以上化妆品零售额达2619亿元，过去五年复合增速为10.0%，预计未来五年仍将保持双位数增长。
• 渠道的多元化与细分化推动了品牌和品类的二次衍变，各渠道的增速可能趋于一致。
• 电商渠道增长最快，但其红利逐渐衰退，而CS渠道因其强体验性与一站式购物模式，成为化妆品市场的重要补充。

中国CS渠道现状与潜力

• 中国CS渠道体量庞大，2018年总产值约为800亿元，全国CS店总数约17万家。
• CS渠道具有分布广泛、快速扩张、本土化和灵活性高的特点，尤其在下沉市场表现突出。
• 国产品牌在CS渠道占据主导地位，尤其在面膜品类中优势明显。
• CS渠道的商业模式不断裂变，从传统的精品店发展为涵盖多种业态的现代门店。

ULTA BEAUTY的成功经验

• ULTA是美国最大的美容专业连锁零售商，2019年8月门店数量达1213家，会员数量超3180万，会员贡献销售额的95%以上。
• ULTA的选址策略为“off-mall”，选择郊区租金较低、客流量大的区域，避开市中心竞争。
• ULTA提供一站式购物体验，SKU超20000种，涵盖全品类，且设有沙龙服务，提升消费者停留时间和购买转化率。
• ULTA的会员体系完善，通过大数据精准营销，提升品牌忠诚度与消费粘性。
• ULTA注重数字化投入，引入AI购物助理和虚拟化妆体验，提升用户体验。

CS渠道的未来发展方向

• CS渠道不是过时的生意，而是具有重大整合和升级机遇的渠道。
• 随着消费者对体验和品质需求的提升，CS渠道将成为吸引消费者回流线下的重要途径。
• 未来CS渠道的占比将提升，对单品牌店、百货渠道形成有力补充，同时为国货品牌崛起提供机遇。

CS渠道对比与优势

国内CS渠道品牌表现

珀莱雅（603605.SH）

• 成立于2006年，2017年上市，是国内领先的化妆品品牌。
• 2018年CS和电商渠道占比分别为42.5%和43.6%，商超渠道和单品牌店占比为8.5%和4.9%。
• 主品牌珀莱雅占比达89%，产品定位大众市场，覆盖宽年龄段和收入区间。
• 2018年毛利率为76.0%，经销渠道毛利率为67.7%。
• 投资评级为中性。

丸美股份（603983.SH）

• 成立于2002年，是国内领先的护肤品企业。
• 2018年CS和电商渠道占比分别为39.8%和41.2%，百货和美容院占比为11%和7%。
• 主品牌丸美主打眼部轻奢，占收入的90%。
• 2018年直营渠道毛利率为70.6%，经销渠道为60.7%。
• 投资评级为中性。

风险提示

• 消费环境疲弱，租金、人工等成本上涨过快。

投资建议

• CS渠道具有重要的战略意义，未来将成为化妆品渠道的重要组成部分。
• 品牌应重视CS渠道的布局，以抓住下沉市场的增长机遇。
• 通过提升门店体验、优化会员体系、加快新品迭代和加强数字化投入，可提升CS渠道的竞争力。

总结

CS渠道作为化妆品行业的重要组成部分，具有广阔的发展前景。随着消费者对体验和品质需求的提升，CS渠道的潜力将进一步凸显。通过借鉴ULTA的成功经验，国产品牌可进一步优化CS渠道运营，提升竞争力，实现品牌升级与市场扩张。