20251229-中泰期货-沪铜周度报告_市场情绪高涨_铜价突破10万_23页_1mb

铜价周度分析总结

核心内容概述

2025年12月22日至12月26日期间，铜市场情绪高涨，铜价突破10万元/吨。从供给端到需求端，再到库存与资金持仓，整体市场呈现出供需偏紧、价格上行的态势，同时存在一定的回调风险。

主要观点

供给端

• 铜精矿现货TC：延续小幅下行趋势，本周为-44.9美元/吨，环比下降2.86%。
• 精废价差：从4461元/吨降至3880元/吨，环比下降13.03%，反映出再生铜原料持货商惜售情绪浓厚，市场流通货源有限。
• 南方粗铜加工费：从1400元/吨升至1500元/吨，环比上涨7.14%，部分企业转向生产阳极板，为粗铜加工费提供支撑。

需求端

• 精铜杆开工率：从63%降至61%，环比下降3.69%，高铜价抑制了下游采销情绪。
• 再生铜杆开工率：维持在14%，环比下降6.44%，受政策影响，开工率有所回落。
• 电线电缆开工率：从67%降至61%，环比下降8.93%，新增订单不及预期，导致开工率走低。
• 铜管开工率：月度数据显示有所下降，反映出下游需求疲软。
• 汽车与新能源汽车产量：当月数据未提供具体数值，但新能源汽车作为铜需求的重要来源，其表现值得关注。

库存情况

• 铜精矿港口库存可用天数：从6.0天增至6.4天，环比上升5.92%，市场出库有限。
• 电解铜社会库存：从16.58万吨增至19.36万吨，环比上升16.77%。
• 保税区库存：小幅下降至7.54万吨，环比下降1.57%。
• 上期所铜库存：从28.00吨增至124.42吨，环比上升344.36%。
• LME铜库存：从16.69吨降至15.70吨，环比下降5.93%。
• COMEX铜库存：从459,564短吨增至482,942短吨，环比上升5.09%。
• 全球总库存：从81.73万吨降至78.34万吨，环比下降4.15%。

估值与利润

• 冶炼综合利润-现货：从-4175元/吨降至-5878元/吨，环比下降40.77%，亏损程度加剧。
• 冶炼综合利润-长单：从-734元/吨降至-2386元/吨，环比下降225.10%，亏损幅度扩大。
• 进口利润：从-1606元/吨降至-2083元/吨，环比下降29.65%，进口亏损进一步增加。

关键信息

宏观与基本面

• 宏观方面：美国三季度GDP表现优于预期，市场对降息预期有所降温，但流动性宽松预期仍存。
• 基本面方面：海外矿山扰动增加，复产进度缓慢，新增产能释放受限，预计2026年全球铜精矿供应增速有限。
• 需求端：铜需求角色逐渐从工业金属转变为战略性资源金属，受益于电力市场化及新能源板块的高速发展，AI发展也带来长期需求配置的叙事。
• 短期需求：高铜价抑制下游采销情绪，导致库存持续增加，但美国关税预期下，非美地区铜资源趋于紧张，长期偏紧预期仍存。

策略建议

• 策略：震荡运行，逢低买入。
• 变量关注：特朗普关税政策升级、美国经济走弱超预期、降息预期变化、需求走弱。

资金持仓

• CFTC非商业净多头持仓：上周环比增加22794手，至654736手（单边）。
• LME投资基金净多头持仓：12月19日为6291.61手，周环比增加711.13手。
• CFTC非商业多头持仓占比：为42.2%，近期呈走弱趋势。
• COMEX库存：继续累库，反映出市场情绪偏强。

风险提示

• 回调风险：市场情绪高涨可能导致短期内价格波动，需警惕情绪回落后的回调风险。
• 政策影响：特朗普关税政策升级可能对非美地区铜资源供应造成影响，需密切关注。
• 需求变化：若下游需求走弱，可能对铜价形成压力。
• 库存变化：虽然短期库存增加，但长期偏紧预期仍支撑铜价。

总结

本周铜价突破10万元/吨，市场情绪高涨。供给端铜精矿现货TC小幅下行，精废价差缩窄，南方粗铜加工费有所回升。需求端整体表现疲软，精铜杆、电线电缆、铜管开工率均出现下降，高铜价抑制了下游采销情绪。库存方面，电解铜社会库存与上期所库存明显增加，但LME和COMEX库存变化不大，全球总库存小幅下降。估值与利润方面，冶炼与进口利润持续亏损。整体来看，短期宏观情绪偏强，中长期供需有缺口，支撑铜价重心上移，但需警惕回调风险。