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新政助力离岛免税增长，双节临近推动行业复苏

核心内容

本报告为渤海证券发布的2020年9月餐饮旅游行业月报，分析师杨旭对行业进行了全面分析，并给出了投资建议与风险提示。报告指出，尽管行业整体面临疫情带来的挑战，但随着防控形势改善和政策调整，部分细分领域出现复苏迹象。

主要观点

行业表现

• 行业涨跌幅：2020年8月，申万休闲服务行业下跌8.82%，位列全部一级行业末位。
• 子行业表现：景点小幅上涨，旅游综合大幅下跌，酒店上涨，餐饮下跌。
• 市盈率：截至2020年8月底，餐饮旅游行业市盈率为108.23倍，较沪深300的估值溢价率为709.52%，估值和溢价均有所下降。

疫情防控

• 全国疫情：截至8月31日，全国现存确诊人数为216例，较7月底增加721人，但整体防控形势向好。
• 境外输入：境外输入病例持续增加，成为国内新增病例的主要来源之一。

景区运营

• 景区接待情况：主要景区上半年接待游客数量大幅下滑，如黄山、峨眉山、乌镇等。
• 恢复情况：部分景区在2月底恢复开放，但游客承载量仍受限制。

出境游

• 全球疫情：截至8月31日，全球累计确诊病例突破2500万例，疫情形势未明显改善。
• 国际航线：受政策影响，国际航线客运量大幅下滑，预计出境游复苏仍需时间。

离岛免税

• 政策调整：2020年7月1日起，海南省离岛免税政策调整，免税额度增至10万元，不限次数，商品种类扩大。
• 销售增长：7月1日至8月18日，全省4家离岛免税店销售额突破50亿元，同比增长2.5倍。

酒店行业

• 二季度数据：华住、锦江、首旅如家等酒店集团的RevPAR数据均有所改善，尽管同比仍有下降，但环比增长明显。
• 新开业与储备：酒店集团新开业数量和储备酒店数量均较一季度有所提升。

关键信息

投资建议

• 行业评级：给予行业“看好”评级。
• 投资主线：
  1. 免税行业（逻辑清晰，壁垒强）
  2. 酒店行业龙头（估值处于低点，具备较大弹性）
  3. 门票收入依赖低、异地复制能力强的景区类公司
• 推荐个股：中国中免（601888）、锦江酒店（600754）、宋城演艺（300144）

风险提示

• 疫情持续恶化
• 宏观经济低迷
• 行业重大政策变化

行业数据亮点

• 暑期旅游旺季：当前正值传统暑期旅游旺季，跨省团队旅游恢复及景区限流上调对行业复苏有积极影响。
• 双节临近：国庆和中秋双节将推动行业热度回升。

行业动态

• 政策调整：海南离岛免税政策调整显著提升销售额，政府批准新增两家免税经营公司。
• 酒店发展：酒店集团在二季度均出现环比改善，新开业酒店数量和储备酒店数量较一季度有所提升。

结论

随着疫情防控形势逐步改善和政策支持，离岛免税行业表现出强劲增长，而酒店行业也出现复苏迹象。尽管出境游数据仍不乐观，但行业整体正朝着积极方向发展，建议投资者关注免税、酒店及优质景区类公司。