20161104-联讯证券-三环集团-300408.SZ-光通信陶瓷零件龙头_重磅产品推出可期_25页_2mb

报告摘要

三环集团：光通信陶瓷零件龙头，业绩增长可期

核心内容概览

三环集团是中国光通信陶瓷零件领域的龙头企业，深耕电子陶瓷40年，拥有强大的技术积累和市场地位。其主要产品包括光纤陶瓷插芯及套筒、燃料电池隔膜板、陶瓷封装基座、陶瓷基片等，广泛应用于通信、消费电子、新能源等多个行业。公司凭借高毛利率和高市场份额，在行业内占据主导地位，同时正积极拓展新产品领域，如手机陶瓷后盖、指纹识别微晶锆片等，未来增长空间广阔。

主要观点与关键信息

1. 光纤陶瓷插芯及套筒业务

市场地位：三环集团是全球最大的光纤陶瓷插芯及套筒制造商，市场占有率超40%，全球产量占50%以上。
毛利率：产品毛利率高达50%以上，远高于行业竞争对手。
增长前景：受益于4G+、数据中心建设等下游需求增长，预计该业务未来数年将保持较高速增长，2016-2018年销售额增速可达30%。
应用广泛：主要用于光纤连接器制造，占72%，在光分路器、收发器等其他光无源器件中也有广泛应用。

2. 陶瓷封装基座及陶瓷基片业务

产业转移：目前陶瓷封装基座和基片主要由日本企业生产，随着产业向中国转移，三环集团已成功切入该市场。
市场份额：三环集团陶瓷封装基座市场份额预计提升至7%，陶瓷基片市场份额位列第三。
产能问题：2015年产能利用率高达150%，生产远不能满足市场需求，募投项目将在2017年投产，将显著提升产能，带来业绩增长空间。
未来增长：预计陶瓷封装基座及基片业务将因产业转移和需求增长实现超行业增速。

3. 新产品业务

手机陶瓷后盖：公司作为小米手机陶瓷后盖的核心供应商，预计该产品将带来超10亿元收入空间。未来若5%的智能手机采用陶瓷后盖，市场空间将达90亿元，长期可达数百亿。
指纹识别微晶锆片：公司已实现量产并供货于小米、OPPO等品牌，预计年生产能力达7200万片，年销售额约2.3亿元，将成为新的利润增长点。