20250413-中国银河-长安汽车-000625.SZ-2024年年报业绩点评_新能源品牌单车亏损大幅收窄_三大战略加速转型_4页_1mb

报告摘要

新能源品牌单车亏损大幅收窄，三大战略加速转型总结

核心内容

长安汽车（股票代码：000625.SZ）于2025年4月13日发布了2024年年度报告，显示出公司在新能源、智能化及全球化战略上的显著进展。尽管全年归母净利润同比大幅下降，但公司通过优化产品结构、提升海外市场份额及实施降本措施，显著改善了盈利能力。

主要观点

财务表现：
- 2024年公司实现营业收入1597.33亿元，同比增长5.6%。
- 归母净利润为73.21亿元，同比下降35.4%。
- 扣非归母净利润为25.87亿元，同比下降31.6%。
- 2024年第四季度，公司营业收入同比增长13.2%，归母净利润同比增长158.9%，扣非归母净利润同比增长435.2%，显示出强劲的季度增长。
销量结构改善：
- 2024年自主品牌销量同比增长5.6%至159.73万辆。
- 新能源销量同比增长55.0%至73.46万辆，占比提升至33.0%。
- 出口销量同比增长126.8%至53.62万辆，占比提升至24.1%。
- 2025年第一季度，自主品牌销量同比增长3.8%至61.10万辆，新能源销量同比增长50.7%至19.42万辆，出口销量同比增长46.5%至15.96万辆。
盈利能力提升：
- 海外市场毛利率同比提升1.9个百分点至26.2%，主要得益于规模效应。
- 国内市场毛利率同比下降4.1个百分点至12.1%，主要由于市场竞争加剧和价格策略调整。
- 单车扣非归母净利润同比下降35.5%至0.12万元，但新能源品牌通过规模效应与降本措施实现单车亏损大幅缩窄。
品牌表现：
- 深蓝品牌：2024年净利润亏损15.72亿元，同比缩窄47.6%，销量同比增长74.7%至22.51万辆，单车亏损缩窄70.0%至0.7万元。
- 阿维塔品牌：2024年净利润亏损40.18亿元，同比扩大8.8%，但销量同比增长217.4%至6.43万辆，单车亏损缩窄65.7%至6.25万元。
期间费用情况：
- 销售费用率同比上升0.8个百分点至4.7%，主要受市场竞争影响。
- 管理费用率和财务费用率保持稳定。
战略转型：
- 公司正推进“香格里拉（新能源）、北斗天枢（智能化）、海纳百川（全球化）”三大战略。
- 新能源：2025年将推出十余款新能源车型，包括阿维塔06、深蓝S09、启源Q07等，其中阿维塔06上市26小时订单破2万，显示出强劲的市场潜力。
- 智能化：发布北斗天枢2.0计划，计划在10万元级别车型搭载激光雷达，推动智驾平权，预计2025年实现端到端大模型量产落地，2026年实现全场景L3自动驾驶。
- 全球化：计划新建6个海外KD工厂，其中泰国工厂将于5月投产，预计2025年底海外产能达到46万辆，并将在海外发布多款新车。

关键信息

投资建议：维持“推荐”评级，预计2025年-2027年公司营业收入将分别达到1825.34亿元、2092.93亿元、2283.65亿元，归母净利润分别达到77.33亿元、102.55亿元、115.98亿元。
每股收益：2024年摊薄EPS为0.74元，预计2025年为0.78元，2026年为1.03元，2027年为1.17元。
估值指标：
- 2024年PE为16.67倍，预计2025年PE为15.78倍，2026年为11.90倍，2027年为10.52倍。
- 2024年PB为1.59倍，预计2025年PB为1.50倍，2026年为1.39倍，2027年为1.29倍。
- 2024年PS为0.76倍，预计2025年PS为0.67倍，2026年为0.58倍，2027年为0.53倍。
财务预测：
- 预计2025年公司经营活动现金流将显著增长至17978.18亿元，投资活动现金流为-9202.67亿元，筹资活动现金流为-3124.14亿元。
- 公司资产总计预计在2025年达到224354.28亿元，资产负债率预计保持在62.85%左右。