上市保险公司2021年中期业绩综述_22页_1mb

保险行业2021年中期业绩综述总结

核心内容

2021年中期，中国保险行业面临多重挑战，包括负债端承压、代理人队伍转型、监管趋严及资产端收益率波动。尽管如此，行业仍展现出一定的韧性，部分公司实现逆势增长，显示出转型的潜力与必要性。

主要观点

1. 负债端承压

   • 2021H1，上市险企的新业务价值（NBV）同比均承压，主要受疫情反复、重疾险定义切换、城市定制型产品对商业健康险的挤占及代理人规模下降等因素影响。
   • 新业务价值率普遍下滑，储蓄型产品占比上升及产品设计让利消费者是主要原因。
   • 中国太保表现相对较好，其NBV同比为+24.2%，表明其在转型中取得一定成效。

2. 代理人转型

   • 代理人规模整体下滑，但人均产能有所提升，显示公司正向高质量、专业化方向转型。
   • 高质量代理人队伍的建设被视为行业转型的关键，友邦保险作为先例，其代理人产能为行业平均的4倍，收入为3倍。

3. 车险综改影响

   • 车险综改持续影响车险保费，各公司车险保费同比均承压，但非车险业务增速有所提升。
   • 车险业务占比下降，非车险业务逐渐成为新的增长点，双轮驱动格局进一步强化。

4. 资产端表现

   • 投资资产规模稳步增长，达12万亿元。
   • 净投资收益率受长端利率下行影响有所下降，但总投资收益率因权益市场浮盈及波动有所提升。

5. 监管动态

   • 监管趋严，持续关注消费者权益保护，出台多项政策规范产品设计、销售行为及费用管理。
   • 城市定制型商业医疗保险的推广，短期内对中端商业健康险市场形成冲击，但其保障范围及程度仍低于多数商业医疗险产品。

6. 投资建议

   • 保险行业可能正处于转型前的至暗时刻，但需求仍存在，未来有望复苏。
   • 推荐转型态度坚决、打造专业化代理人队伍且拥有成功转型经验的中国太保。

关键信息

财务表现

• 归母净利润：4家险企增长，1家（中国平安）下降，主要受投资收益及华夏幸福减值影响。
• 营运利润：中国平安营运利润同比+10.1%，中国太保+4.9%。
• 内含价值增速：整体放缓，中国人寿+12.5%，中国人保+10.6%，中国太保+10.2%。
• ROEV：整体下降，中国平安14.9%，中国人寿13.6%，新华保险11.8%。

代理人队伍

• 代理人规模整体下降，但人均产能显著提升，反映队伍质量提升。
• 中国平安人均产能为12289元，同比+36.8%；中国人寿为11423元，同比+40.6%。
• 高质量代理人队伍是转型成功的关键，友邦保险作为成功案例，其NBV同比+24.2%。

车险综改

• 车险保费同比承压，平安财险-7.5%，太保财险-6.9%，人保财险-7.8%。
• 非车险业务增速分化，太保财险+28.6%，人保财险+14.2%，平安财险-8.6%。
• 综合成本率有所改善，但长期仍需关注车险综改对成本率的潜在压力。

资产端表现

• 投资资产规模达12万亿元，整体稳步增长。
• 净投资收益率下降，但总投资收益率因权益市场波动有所提升。

风险提示

• 经济复苏不及预期
• 保险需求超预期减弱
• 监管超预期趋严
• 上市险企转型进展受阻

图表概览

• 图1：2021H1投资收益同比增速下降
• 图2：归母净利润同比增速放缓
• 图3：营运利润同比分化
• 图4：息差收入、营运偏差拖累寿险营运利润
• 图5：寿险外板块贡献营运利润超40%
• 图6：财险、银行板块营运利润表现良好
• 图7：内含价值增速放缓
• 图8：EV增速下降趋势
• 图9：ROEV下降趋势
• 图10：NBV对EV增长贡献下降
• 图11：营运偏差拖累EV增长
• 图12：新业务保费同比分化
• 图13：寿险总保费同比放缓
• 图14：新业务价值率下降
• 图15：NBV同比下滑
• 图16：NBV同比承压
• 图17：代理人规模下降趋势
• 图18：个险渠道新业务保费分化
• 图19：代理人人均产能提升
• 图20：人均产能明显提升
• 图21：继续率下降
• 图22：25月继续率下降
• 图23：财险同比收敛
• 图24：车险保费承压
• 图25：非车险表现分化
• 图26：车险占比回升
• 图27：综合成本率下降
• 图28：费用率下降
• 图29：赔付率上升
• 图30：投资资产规模增长
• 图31：净投资收益率下降
• 图32：总投资收益率提升
• 图33：重疾险百度指数上升
• 图34：友邦NBV增长
• 图35：保险股估值处于历史低位
• 图36：十年期国债收益率震荡

表格概览

• 表1：2021H1投资收益及归母净利润
• 表2：中国平安寿险营运利润分项表现
• 表3：中国平安新业务价值变化
• 表4：监管政策及方向
• 表5：城市定制型商业医疗险参保率
• 表6：商业医疗险与惠民保保障对比
• 表7：受益标的估值表

总结

保险行业在2021年中期面临多重挑战，但部分公司表现出较强的转型能力。监管趋严、代理人队伍优化及产品结构调整是推动行业向高质量发展的关键因素。尽管负债端承压，但行业整体估值处于历史低位，推荐关注转型积极、代理人队伍专业化且有成功经验的公司，如中国太保。