20210430-兴业证券-新媒股份-300770.SZ-增值业务+OTT稳步发展提升大屏变现潜力_4页_705kb

报告摘要

新媒股份（300770）是一家专注于IPTV和互联网电视业务的公司，其核心业务包括IPTV基础业务、增值业务以及OTT（互联网电视）业务。公司持续优化运营效率，提升盈利能力，同时通过拓展合作与产品创新，增强市场竞争力。

业绩增长稳健：2020年公司实现营收12.21亿元，同比增长22.56%；归母净利润5.75亿元，同比增长45.30%。2021年一季度营收3.26亿元，同比增长10.87%；归母净利润1.62亿元，同比增长12.56%。
IPTV基础业务稳步发展：2020年IPTV基础业务收入7.01亿元，同比增长12.98%；有效用户数达1840万，广东省渗透率47.3%。
增值业务与OTT增长迅速：广东IPTV增值业务收入2.95亿元，同比增长69.45%；互联网电视业务收入1.58亿元，同比增长22.16%。
产品多元化：公司推出“云视听虎电竞”“云视听快TV”“云视听全民K歌”“云视听埋堆堆”等新产品，与虎牙、快手、全民K歌、上海千杉等平台合作。
费用率持续下降：公司有效控制费用，2020年销售费用率降至4.11%，管理费用率降至3.81%，研发费用率降至3.13%。2021Q1整体费用率进一步下降。
盈利预测与估值：预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.68亿、7.77亿、8.86亿元，对应PE分别为16.7倍、14.3倍、13倍，维持“审慎增持”评级。
中长期激励计划调整：公司对中长期激励计划进行优化，第一阶段已计提的2907万元不发放，第二阶段不执行，旨在优化激励体系，不影响管理团队积极性。

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	1221	1465	1689	1919
营业利润（百万元）	577	671	782	891
归母净利润（百万元）	575	668	777	886
毛利率（%）	57.3	52.1	52.1	52.1
净利率（%）	47.1	45.6	46.0	46.2
ROE（%）	21.7	20.2	19.0	17.8
每股收益（元）	2.49	2.89	3.36	3.83
每股经营现金流（元）	2.27	4.39	3.46	4.35
PE（倍）	19.4	16.7	14.3	13
PB（倍）	4.2	3.4	2.7	-

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率（%）	22.6	20.0	15.3	13.6
营业利润增长率（%）	44.8	16.4	16.5	13.9
净利润增长率（%）	45.3	16.2	16.4	13.9
资产负债率（%）	19.2	17.6	16.7	15.7
流动比率	4.64	5.21	5.78	6.28
速动比率	4.64	5.21	5.78	6.28
资产周转率（%）	40.8	40.1	37.8	35.5
应收账款周转率（%）	355.5	328.9	330.4	325.5