汽车行业特斯拉专题分析报告：Model3国产化加速，寻求供应链确定性-20191023-国金证券-22页_1mb

特斯拉专题分析报告总结

核心内容

本报告聚焦特斯拉产业链的发展现状与未来机遇，重点分析Model 3国产化加速、供应链本土化趋势、投资机会及潜在风险。特斯拉作为新能源汽车行业的引领者，其在中国市场的表现及上海工厂的建设成为推动产业链升级的关键。

主要观点

1. Model 3国产化加速：特斯拉上海工厂建设周期短于行业平均，预计2020年内投产，国产化率提升显著。Model 3作为特斯拉销量增长的核心产品，其国产化有助于降低成本、提升盈利。
2. 供应链本土化趋势：特斯拉正逐步将供应链本土化，以提高供应稳定性与降低成本。部分关键环节如电池、汽车电子等领域未来仍有较大的国产替代空间。
3. 投资机会明确：特斯拉产业链公司有望因Model 3销量增长而获得业绩提升，尤其是营收占比高、单车配套价值大的企业，如旭升股份、拓普集团、三花智控等。
4. 产业链布局集中于长三角：由于地理优势，特斯拉的大部分供应商集中在江浙沪地区，有利于快速响应和高效运输。
5. 特斯拉与传统车企竞争：尽管特斯拉在北美市场有较强竞争力，但其在中国市场的布局仍需面对传统车企的挑战，尤其是豪华品牌如BBA。

关键信息

Model 3价值量分布

• 三电系统（电池、电机、电控）占比约 50%
• 汽车电子系统占比约 25%
• 车身底盘内外饰占比约 25%

供应链特征

• 零部件环节普遍受益：当前主要受益于车身底盘内外饰环节，价值量较低。
• LG供应链带来电池增量：LG化学将为Model 3提供部分电池，推动电池相关供应链发展。
• 长三角产业链优势：供应链集中在江浙沪地区，便于快速响应和运输。

重点供应商与业绩增量

特斯拉上海工厂建设原因

1. 抢占中国市场：中国市场是政策支持力度大、市场空间广阔的新能源汽车市场，特斯拉通过本地化生产快速抢占市场。
2. 实现规模降本：通过上海工厂的建设，特斯拉可以降低人力与采购成本，提高整体盈利能力。
3. 盈利转型的关键：Model 3国产化有助于特斯拉从生存阶段转向盈利阶段，是其未来业绩增长的重要来源。

未来趋势

• 技术壁垒高的环节：如电池、汽车电子等，替代难度较大，但一旦进入供应链，较难被替换。
• 成本优势环节：如车身、内外饰等，国内厂商具备成本优势，有望优先替代。
• 核心部件向总成拓展：若企业能获得核心部件订单，更容易拓展至总成供应，提升价值量。

风险提示

1. 乘用车市场下滑：整体乘用车市场销量持续下滑，可能影响Model 3的销售表现。
2. 产能爬坡不及预期：上海工厂可能因各种因素导致产能爬坡缓慢。
3. 国产版Model 3需求不及预期：由于国产版Model 3价格、配置及交付周期等问题，市场需求存在不确定性。
4. 豪华品牌跟进：随着新能源汽车市场竞争加剧，传统豪华品牌可能加快布局，对特斯拉形成竞争压力。
5. 供应链替代进展缓慢：部分环节的国产替代可能不如预期，影响产业链整体增长。

投资建议

建议关注以下几类企业：

• 营收占比高、单车配套价值高的企业：如旭升股份、拓普集团、三花智控。
• 技术壁垒高但具备成本优势的龙头企业：如均胜电子、宏发股份。
• 受益于长三角产业链布局的企业：如宁波华翔、广东鸿图、保隆科技。

附录

• 特斯拉交付量预测：预计2020年Model 3交付量将达40万辆，国产版13万辆。
• 重点供应商名单：包括旭升股份、拓普集团、三花智控、均胜电子、宏发股份、长信科技、宁波华翔、广东鸿图、保隆科技、四维图新、文灿股份、联创电子、南山铝业、安洁科技等。

特斯拉产业链正迎来爆发期，相关企业有望在Model 3销量增长的带动下实现业绩与估值的双重提升，但需警惕市场下行、产能爬坡不及预期等风险。