20180830-招商证券-新泉股份-603179.SH-业绩持续超预期_新产能投放打开成长逻辑_3页_679kb

新泉股份（603179.SH）总结

核心内容概述

新泉股份（603179.SH）是一家专注于汽车内饰件制造的企业，2018年8月30日的股价为18.79元。公司凭借持续的业绩增长、高效的运营管理和积极的产能扩张计划，展现出良好的成长潜力。分析师汪刘胜在2018年3月26日发布的报告中，对新泉股份给予了“强烈推荐”的评级，认为其未来业绩有望持续增长，具备较高的投资价值。

主要观点

• 业绩表现优异：2018年上半年，公司实现营业收入18.53亿元，同比增长17.23%；归母净利润1.52亿元，同比增长39.58%。其中，第二季度营业收入和归母净利润分别同比增长15.8%和40.7%，显示公司业绩持续超预期。
• 毛利率保持稳定：尽管面临原材料上涨压力，公司通过优化运输和管理运营效率，期间费用率降至12.3%，同比下降2.5个百分点。1H18综合毛利率为23.3%，2Q18提升至24.4%。未来毛利率有望进一步提升，主要得益于新车型放量及产品结构优化。
• 产品结构优化：乘用车仪表板总成收入占比由2017年的41.7%提升至2018年的48.8%，显示公司正向高毛利率产品倾斜，增强盈利能力。
• 客户结构良好：公司配套吉利、上汽等主流车企多款热销车型，如博越、帝豪GS、荣威RX5、新MG6等，销量保持高位，有助于业绩增长。
• 产能扩张计划：公司通过发行可转债融资4.5亿元，用于常州基地扩建产能及升级生产线，新增35万仪表板产能，缓解华东地区订单压力。同时计划投资2.1亿元新建长沙基地，新增45万保险杠产能，以服务更多客户。
• 财务预测乐观：公司预计2018年全年收入增速约为17%，净利润增速有望维持在40%左右。未来几年，公司盈利能力及资产质量将持续改善。
• 估值合理：2018年PE为12.2，2020年PE预计降至6.8；PB由2017年的2.3降至2020年的1.7，显示公司估值有进一步下调空间。

关键信息

基础数据

• 上证综指：2769
• 总股本：22718万股
• 已上市流通股：9332万股
• 总市值：43亿元
• 流通市值：18亿元
• 每股净资产（MRQ）：6.7元
• ROE（TTM）：19.3%
• 资产负债率：63.4%
• 主要股东：江苏新泉志和投资有限公司
• 主要股东持股比例：33.12%

财务预测

财务比率

投资评级

• 短期评级：强烈推荐（公司股价涨幅预期超沪深300指数20%以上）
• 长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）

风险提示

1. 汽车销量不及预期
2. 业务拓展不及预期

分析师信息

• 汪刘胜：招商证券汽车及新能源行业分析师，连续11年入围新财富最佳分析师，具有丰富的行业研究经验。
• 寸思敏：招商证券传统整车、零部件、后市场板块分析师。
• 李懿洋：招商证券新能源、智能汽车板块分析师。

总结

新泉股份凭借其优异的业绩表现、合理的财务结构、高效的运营管理和明确的产能扩张计划，展现出较强的市场竞争力和成长潜力。公司正积极拓展高毛利率产品线，同时与主流汽车厂商保持良好合作，预计未来几年业绩将持续增长。分析师认为，公司具备长期投资价值，给予“强烈推荐”评级。