20250429-国盛证券-新泉股份-603179.SH-业绩符合预期_切入座椅领域支撑未来增长_3页_747kb

新泉股份（603179.SH）2024年报及2025年一季报显示，公司全年营收133亿元，同比增长25%；归母净利润98亿元，同比增长21%。2025年Q1营收35亿元，同比增15%；归母净利润21亿元，同比增4%。业绩符合预期，全球化布局持续推进。2024年国内新能源车销量达1287万辆，同比增36%，2025年Q1销量308万辆，同比增47%。受益于海外市场开拓及客户结构多元化，公司Q4/Q1营收分别为37/35亿元，同比增12%/15%，但环比分别下降4%/27%。归母净利润Q4为29亿元，同比增19%；Q1为21亿元，同比增4%。毛利率2024年降至175%，同比降33个百分点，环比降39个百分点，主因会计准则变更为三包费用计入营业成本。净利率则由76%（2024年）升至79%（2024年Q4），但2025年Q1净利率下滑至60%，环比降19个百分点，主要受Q4汇兑收益减少影响。期间费用率升至127%，其中管理费用同比增12%，销售费用降11%，研发费用微增1%。公司通过收购安徽瑞琪切入座椅领域，整合其头枕扶手、座椅骨架等生产能力，与现有仪表板、门板业务形成完整内饰系统解决方案。当前与奇瑞、理想、比亚迪、蔚来等车企合作良好，为未来产品拓展提供客户基础。盈利预测显示，2025-2027年归母净利润将增至138/173/218亿元，对应PE降至15/12/9倍，维持“买入”评级。风险因素包括原材料价格波动、客户销量不及预期及新客户开拓进展缓慢。财务数据显示，公司资产负债率维持62-65%区间，资产周转率稳中有升，但需关注负债及投资活动现金流变化。