20180830-东兴证券-新泉股份-603179.SH-财报点评_合理布局产能_内外饰件并进_5页_753kb

新泉股份（603179）财报点评总结

核心内容概述

新泉股份在2018年上半年实现营业收入18.53亿元，同比增长17.23%；归属于母公司的净利润1.52亿元，同比增长39.58%。公司主要客户包括吉利汽车、上汽乘用车等，二者合计占公司营收约51%。公司通过与主要客户的联合开发，订单持续增加，未来两年有望受益于吉利和上汽乘用车销量的上升，从而保持业绩高增长。

主要观点

1. 业绩增长驱动因素

• 公司受益于吉利汽车和上汽乘用车的销量增长，业绩持续高增。
• 2018年上半年基本每股收益为0.67元，同比下降11.84%，但整体盈利趋势向好。
• 公司已与吉利汽车合作十余年，为其大部分车型提供内饰件配套；同时在上汽乘用车供应体系中占据重要地位，配套RX5、RX8等爆款车型。

2. 产能布局与基地建设

• 公司当前中大型产品和中型产品产能利用率分别达到96%和98%，外协小件采购占比从2015年的50%增长至2017年的58%，产能已接近瓶颈。
• 为应对产能压力，公司发行可转换债券用于常州和长沙新生产基地的建设，长沙基地预计2018年底投产，常州基地2018年下半年开始扩建。
• 佛山和宁波基地也将在2018年下半年开工，新基地靠近主要客户，有助于降低销售费用、提高响应速度。
• 新基地建成后，公司将具备更强的产能和市场拓展能力，有利于市占率提升和新业务发展。

3. 外饰件业务拓展

• 公司已开始拓展外饰件业务，掌握了核心技术，并为奇瑞等公司提供配套。
• 佛山和长沙新基地分别增加70万套和45万套外饰件产能，外饰件将成为未来增长的重要驱动力。
• 公司正加大外饰件业务的配套力度，未来业绩增长点将更多依赖于外饰件业务的发展。

4. 盈利预测与投资评级

• 预计公司2018-2020年营业收入分别为39.9亿元、51.88亿元和67.46亿元。
• 归母净利润分别为3.32亿元、4.48亿元和5.83亿元，EPS分别为1.46元、1.97元和2.56元。
• 对应PE分别为13.93X、10.35X和7.95X，维持“推荐”评级。

关键信息

财务指标概览

• 营业收入：2018年上半年为18.53亿元，同比增长17.23%。
• 净利润：2018年上半年为1.52亿元，同比增长39.58%。
• 毛利率：2018年上半年为24.38%，整体维持在22%-26%之间。
• 资产负债率：2018年上半年为63.42%，预计未来将逐步下降至49%。
• 净资产收益率（ROE）：2018年上半年为4.99%，预计未来将提升至16.35%。
• 总资产收益率（ROA）：2018年上半年为1.83%，预计未来将提升至7.90%。
• 每股净现金流：2018年上半年为0.33元，预计未来将显著提升。

财务预测

• 2018-2020年营收增长率：分别为28.93%、30.02%、30.02%。
• 2018-2020年净利润增长率：分别为32.86%、34.65%、30.16%。
• 2018-2020年净利率：预计分别为8.33%、8.63%、8.64%。
• 2018-2020年总资产周转率：预计分别为1.02、1.00、1.07。

风险提示

• 上汽和吉利销量增速放缓可能影响公司业绩增长。
• 新生产基地建设进度不及预期可能影响产能扩张计划。

分析师信息

• 分析师：杨若木
• 职位：基础化工行业小组组长
• 经验：9年证券行业研究经验
• 专长：擅长分析宏观经济背景下的化工行业发展，重点关注新材料及精细化工领域
• 荣誉：曾获“水晶球奖”第三名、“今日投资”化工行业最佳选股分析师第一名等

估值指标

• P/E（市盈率）：2018年为13.93X，2019年为10.35X，2020年为7.95X。
• P/B（市净率）：2018年为1.75，2019年为1.52，2020年为1.30。
• EV/EBITDA：2018年为7.24，2019年为5.23，2020年为3.70。

总结

新泉股份在2018年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于吉利和上汽乘用车的销量提升。公司正通过扩建常州、长沙、佛山和宁波等新生产基地，以应对产能瓶颈，提升市场响应速度和拓展能力。同时，公司积极拓展外饰件业务，未来有望成为业绩增长的新亮点。分析师杨若木维持“推荐”评级，认为公司具备良好的成长潜力和盈利能力。然而，需关注上汽和吉利销量增速放缓及新基地建设进度等潜在风险。