20260409-国信证券-新泉股份-603179.SH-机器人及座椅新业务加速拓展_全球化逻辑持续兑现_9页_1mb

新泉股份 (60319.SH) 总结

核心内容

新泉股份（603179.SH）在2025年实现了收入同比增长17%，营收规模持续扩大，达到155亿元。尽管归母净利润同比下降17%，但公司仍处于十年内的第三轮高速增长期，主要受益于下游客户销量增长及公司在客户内配套份额的提升。短期利润下滑主要受主机厂价格战影响。

主要观点

• 收入增长：2025年公司营收增长17%，表现优于行业整体，显示其在汽车内饰件市场的竞争力。
• 盈利能力承压：2025Q4毛利率为20.12%，同比上升2.64个百分点，但环比下降1.20个百分点。四项费用率同比上升，显示公司运营成本增加，盈利能力受到主机厂价格战影响。
• 新业务拓展：公司设立常州新泉智能机器人有限公司，聚焦机器人核心零部件业务，拓展第二增长曲线。
• 收购与布局：公司收购安徽瑞琪70%股权，完善整车大内饰产品布局，拓展座椅产品，提升单车价值。
• 全球化战略：公司持续在全球化布局，设立多个海外生产基地，如斯洛伐克、德国、马来西亚、墨西哥等，提升产品供应效率，拓展海外市场。

关键信息

财务表现

• 2025年财务数据：

  • 营收：155亿元，同比增长17%
  • 归母净利润：8.2亿元，同比下降17%
  • 毛利率：20.12%
  • EBIT Margin：6.1%
  • ROE：11.0%
  • 市盈率（PE）：40.6
  • 市净率（PB）：4.46

• 盈利预测：

  • 2026E归母净利润：11.86亿元
  • 2027E归母净利润：15.80亿元
  • 2028E归母净利润：20.88亿元

产能与产品布局

• 产能情况：

  • 公司已在多个城市设立生产制造基地，包括常州、丹阳、芜湖、宁波、北京、青岛、长春等。
  • 2025年产能利用率较高，尤其是大型产品和中型产品的产能利用率分别达到88.52%和96.60%。
  • 公司正在推进斯洛伐克和德国的产能建设，预计2026年5月和9月分别投产。

• 产品布局：

  • 主要产品包括仪表板、门内护板、保险杠、座椅等。
  • 乘用车内饰件单车价值量万元以上，商用车内饰件单车价值约4500元。
  • 保险杠总成单车价值约2700元，座椅产品单车价值有望从2000元提升至上万元。

客户结构

• 公司客户结构覆盖全面，包括自主品牌（奇瑞、吉利、上汽自主）和合资品牌（上汽大众、一汽大众、长安福特）。
• 与国际知名品牌电动车企业达成合作，拓展外资客户。

投资建议

• 维持“优于大市”评级。
• 考虑到主机厂价格战压力和收购子公司盈利不确定性，下调2026和2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测。

风险提示

• 行业销量下滑风险。
• 新客户拓展不达预期风险。

同类公司估值比较

未来展望

• 公司将继续推进全球化战略，扩大海外市场布局。
• 通过设立全资子公司和收购，公司有望实现业务多元化和持续增长。
• 随着产能释放和产品结构优化，公司未来盈利有望逐步恢复并增长。