20140724-华泰证券-非银行金融_保险业全面复苏_沪港通助推估值修复_13页_629kb

行业研究总结：非银行金融行业评级为“增持”

核心内容

2014年7月，非银行金融行业被评定为“增持”，主要基于保险行业全面复苏和估值修复的双重驱动。本文分析了保险行业的承保端与投资端的积极变化，并推荐了具有稳健增长和高弹性的投资标的。

主要观点

承保端：总量增长与结构优化

• 保费增长：自2012年起，保险行业总保费增速逐步改善。2014年1-5月寿险保费同比增长31%，产险保费增速维持在17%左右。
• 结构优化：
  • 个险业务占比持续上升，其业务价值是银保的5-10倍。
  • 保障型产品占比提升，成为行业增长的重要驱动力。
  • 税延政策有望年内出台，预计首年将拉升总保费约4%，未来10年年均复合增速有望达10%以上。

投资端：收益率提升与资产结构调整

• 收益率上升：保险投资收益率处于上升通道，2014年预计全年为5.2%-5.3%，未来5年有望达到6%以上。
• 资产配置灵活性提升：大类资产监管政策放宽，险资可灵活配置至权益、不动产等高收益资产，提升整体投资回报。
• 优先股发行：优先股的推出为险资提供了新的配置工具，股息率高达6%-9%，吸引大量保险资金配置。

沪港通：短期催化剂，推动估值修复

• 资金流入：沪港通的启动为A股市场带来资金活水，带动股票市场回暖，提升保险权益投资收益。
• AH折价：A股与H股存在较大折价，预计A股估值将向H股靠拢，提升吸引力。
• 市场风格调整：A股市场风格将因投资者结构变化而向蓝筹股倾斜，金融蓝筹股受益明显。

关键信息

• 行业基本面：保险行业自2013年起基本面持续改善，承保与投资端均呈现积极变化。
• 政策支持：税延政策、优先股发行、大类资产监管等政策利好推动行业复苏。
• 估值优势：当前保险股估值处于历史底部，被严重低估，具有较高的投资价值。
• 推荐标的：
  • 稳健增长型：平安、太保，上半年新业务价值增速预计20%-25%，合理估值较当前股价有约50%空间。
  • 高弹性型：新华保险，受益于行业改善，转型成效显著，估值已低于同行。

风险提示

• 优先股效果低于预期；
• 费改可能引发保险行业价格战；
• 股市过于低迷。

图表与数据支持

• 行业走势图：展示行业整体发展趋势。
• 保费增长数据：寿险与产险保费增速变化，体现行业复苏。
• AH折价情况：展示A股与H股的折价率，强调投资机会。
• 税延政策测算：基于上海试点数据，测算全国新增保费规模及长期影响。

结论

保险行业全面复苏，估值修复空间广阔，建议加大配置力度。优先股发行与沪港通启动为行业提供短期催化剂，而税延政策和资产结构调整则为长期增长提供支撑。平安、太保和新华保险作为重点推荐标的，具备较强的市场潜力和投资价值。