20240925-中原证券-千味央厨-001215.SZ-2024年中报点评_2024年中报点评_大客户下沉_营销策略调整初见成效_4页_749kb

千味央厨2024年中报分析总结

业绩概况

• 2024年上半年：公司实现营业收入89.2亿元，同比增长48.7%；扣非归母净利润0.59亿元，同比增长112.9%。
• 2024年Q2：单季度营收42.9亿元，同比增长165%；扣非归母净利润0.25亿元，同比增长777%。
• 业绩增速回落明显：与2023年同期相比，收入和利润增速均有大幅下降，主要由于核心品类油炸和烘焙收入下滑明显，拖累整体增长。

核心品类表现

1. 油炸和烘焙：收入同比分别下滑42.6%和83.4%，主要因在核心B端客户中份额已较高，进一步增长困难，且市场竞争加剧导致订单分流。
2. 蒸煮与菜肴：成为增长亮点，收入分别同比增长324%和1899%，其中：
   • 蒸煮类增长得益于团餐业务扩展；
   • 装备类增长主要得益于产品向大B客户、团餐及酒店渠道的推广。
   • 蒸煮类和菜肴类在产品结构中占比分别提升至23.61%和14.95%。

营销策略调整

• 拓展经销渠道：尝试通过经销商将产品导入下沉市场（中小餐饮、酒店、团餐），但经销商数量减少76.6%，收入增长仅17.7%，反映出下沉市场消费疲软。
• 扩大B端客户外延：直营B端客户数量增长2109%，达178家，拓宽了下游渠道。

盈利与费用控制

• 毛利率大幅提升：综合毛利率达25.21%，同比上升19.7个百分点，油炸类和蒸煮类产品毛利率分别提高4.24和4.66个百分点。
• 费用上升但净利率仍提高：期间费用率上升15.4个百分点至15.9%，但净利率仍提升0.11个百分点至6.59%。

投资评级与风险提示

• 短期评级下调：维持“谨慎增持”评级，目标市盈率下调至1112倍。
• 风险因素：
  • 社会消费疲软，影响B端及团餐、预制菜需求；
  • 中小餐饮门店闭店增多，压制预制菜发展；
  • B端竞争加剧，可能导致订单流失。

总结：千味央厨在收入放缓背景下仍保持盈利提升，核心品类转型与渠道下沉初显成效，但市场竞争和消费需求疲软仍是主要挑战。