可选消费行业动态点评：6月社零弱复苏，必选表现优于可选-240715-华泰证券-13页_425kb

消费行业分析总结

根据华泰研究报告，6月份中国社会消费品零售总额（社零）呈现出弱复苏态势。据统计局数据，社零总额同比增长20%，但环比下降17个百分点，主要受“618”促销前置和部分需求提前释放的影响。剔除基数后，较2019年同期复合增速达38%，环比提升0.2个百分点。服务业商务活动指数持续扩张，文化服务类电商交易额同比增长96%，显示服务消费景气度高。

从消费渠道看，6月份实物商品网上零售额同比下滑14%，预计与“618”促销前置相关，同期线上渗透率达25.3%，同比提升0.6个百分点，呈现稳步增长趋势。

在品类细分方面，必选消费表现稳中有升，如粮油食品、烟酒、中西药品和日用品同比增速分别为10.8%、5.2%、4.5%和0.3%。可选消费则出现分化，包括体育娱乐用品、服装鞋帽、文化办公用品和化妆品同比分别下滑15%、19%、8.5%和14.6%。房地产相关品类如家电和家具分别同比下滑-7.6%和增长11%，表现不一。

宏观经济方面，6月份CPI同比增长0.2%，食品价格上涨0.4%，畜肉价格下降3.5%（因猪价上涨），酒类价格小幅下降1.6%。必选消费渠道整体强于可选消费，反映需求韧性。国家发改委等五部门发布促消费政策，聚焦餐饮、购物等领域，预计会推动消费复苏。

报告重点推荐具备强竞争力的消费品龙头，主要包括家电、纺织服装、旅游酒店和美妆医美等板块。具体股票推荐如下：

• 家电：石头科技、公牛集团、海信家电、海尔智家、格力电器
• 纺织服装：安踏体育、申洲国际、特步国际
• 餐饮旅游：特海国际、百胜中国、海底捞、华住集团
• 其他：名创优品、老凤祥、周大福、周大生、巨子生物、珀莱雅、晨光股份、顾家家居、欧派家居

分析师观点强调Q1业绩超预期的股票，如海尔智家和格力电器，表明盈利能力提升和国际战略推进。投资建议为“买入”或增持，目标价基于EPS预测调整。

风险提示包括宏观经济回暖不及预期、房地产政策效果弱、消费信心不足。这些因素可能导致股价波动或业绩不及预期。

整体而言，华泰研究维持对消费龙头推荐，看好结构性机会，如性价比消费和品牌出海。 policymakers 应关注促消费政策落地效果。