20240106-中邮证券-爱美客-300896.SZ-23Q4保持高增_加强运营研发助力成长_5页_407kb

爱美客公司点评报告总结

公司业绩表现

• 2023年业绩预告：归母净利润预计181亿~190亿元，同比增长43%~50%；非经常性收益约2,800万元；扣非净利润178亿~187亿元，同比增长49%~56%。
• 2023Q4表现：归母净利润392亿~482亿元，同比增长44%~78%，单季度高增长主要源于低基数和再生类/熊猫针等产品持续放量。

营收与增长历史

• 2023Q1~Q3归母净利润：41亿（Q1）、55亿（Q2）、45亿（Q3），Q4虽高增长但环比有所回落。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为189亿、256亿、335亿元，对应PE分别为31x、23x、18x，维持“买入”评级。

运营与研发亮点

• 运营优化：销售队伍扁平化提升效率；加强学术推广，嗨体和濡白天使覆盖机构与销售规模持续增长。
• 研发投入：持续推进肉毒毒素、减重产品等重磅项目研发。
• 战略布局：引进光电设备（Density、LinearZ），布局胶原蛋白领域（收购哈尔滨沛奇隆）。

风险提示

• 行业景气度及监管政策变化风险；
• 新产品研发及推广进度不及预期风险。

财务指标预测