20210817-德邦证券-柏楚电子-688188.SH-高壁垒获不断验证_技术驱动打开广阔空间_2021H1归母净利同比+113_达2.98亿元_毛利率为80.7__3页_814kb

柏楚电子（688188.SH）总结

核心内容

柏楚电子是一家专注于电气自动化设备领域的公司，其主营业务包括激光切割设备相关控制系统、智能切割头、MES系统等。公司凭借高壁垒技术和优质产品，在行业中占据领先地位，并持续获得市场认可。当前股价为507.01元，分析师倪正洋对该公司维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年上半年，公司实现营业收入4.67亿元，同比增长111%；归母净利润2.98亿元，同比增长113%。其中，第二季度营收和净利润分别同比增长93%和105%。
• 产品结构优化：公司核心产品随动+板卡系统收入合计3.2亿元，占总收入的68%，同比增长81%；总线系统收入同比增长210%，显示出公司技术优势和市场拓展能力。
• 技术驱动发展：公司以运动控制技术为核心，为客户提供完善的控制和工艺解决方案，技术壁垒高，具备较强的竞争力和增长潜力。
• 新业务拓展：公司通过定增预案加码新业务，智能切割头业务实现显著增长，焊接系统业务也在快速拓展中，未来发展前景广阔。
• 盈利预测上调：分析师上调盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.2、8.6、11.3亿元，对应PE分别为82、59、45倍，显示公司估值逐步下降，但盈利增长强劲。
• 估值指标改善：公司P/E、P/B、P/S和EV/EBITDA等估值指标在预测期内持续改善，表明市场对其未来增长的预期较高。

关键信息

股票数据

• 总股本：100.30百万股
• 流通A股：26.87百万股
• 52周内股价区间：197.10-516.60元
• 总市值：50,851.98百万元
• 总资产：2,840.96百万元
• 每股净资产：26.84元

投资要点

• 传统主业高壁垒持续验证：钣金市场分散有助于公司在高功率领域提升市场份额。
• 高功率市场潜力大：随着技术进步和性价比提升，高功率激光切割设备将快速打开中厚板等新应用空间。
• 新业务快速成长：智能切割头和焊接系统业务发展迅速，有望成为新的增长点。

财务预测与分析

• 营业收入：预计2021-2023年分别增长75.7%、39.6%、31.6%，年复合增长率较高。
• 净利润：预计2021-2023年分别增长67.2%、38.8%、31.9%，盈利能力稳步提升。
• 毛利率：预计2021-2023年分别为80.0%、79.0%、78.4%，略有下降但整体保持较高水平。
• 净资产收益率：预计2021-2023年分别为21.0%、22.6%、22.9%，显示公司资本回报率持续上升。
• 现金流健康：经营活动现金流持续增长，预计2021-2023年分别达501、778、1,048百万元，显示公司运营能力良好。

偿债与经营效率

• 资产负债率：预计2021-2023年分别为8.2%、9.1%、9.4%，显示公司财务结构稳健。
• 流动比率：预计2021-2023年分别为11.3、10.2、10.0，流动性保持良好。
• 应收账款周转天数：保持稳定在25.1天，显示公司应收账款管理效率高。
• 存货周转天数：预计2021年为300天，后续逐步下降至250天，显示库存管理效率提升。

风险提示

• 宏观经济风险：若宏观经济增速放缓，可能影响公司业绩。
• 募投项目风险：若募投项目拓展不及预期，可能影响公司未来增长。

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上。
• 增持：相对强于市场表现5%~20%。
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
• 减持：相对弱于市场表现5%以下。

法律声明

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