20130722-宏源证券-茅台股价下跌带来买入良机_17页_1mb

报告摘要

食品饮料行业周报总结（2013年07月22日）

核心内容概述

本周食品饮料行业整体表现疲软，下跌幅度为4.38%。白酒板块跌幅较大，为5.45%，而食品综合板块是唯一上涨的子行业，涨幅为0.38%。尽管茅台股价下跌，但分析师认为其终端动销依然顺畅，未来仍有望实现20%的增长，当前下跌为良好的买入机会。整个白酒板块估值（PE/TTM）为10.3倍，部分优质公司全年仍有20%-30%的利润增速保障，存在估值修复空间。分析师继续推荐山西汾酒和青青稞酒，同时建议关注金种子酒和老白干酒。

食品板块估值相对较高，但分析师认为，对于业绩增长稳健的成长股，可寻找20-25X14PE的位置进行布局。重点推荐三全食品、汤臣倍健和伊利股份，其中三全食品传统产品收入增长20%，私厨业务在30-40个城市推广，毛利率为60%；汤臣倍健预计3、4季度净利润增速超80%，13年收入增速将超过50%；伊利股份通过产品结构优化、费用率下降等措施，盈利能力持续提升。

主要观点

白酒行业

深度调整期：白酒行业进入深度调整期，酒企积极拓展电商渠道以寻找突破口。
茅台动销强劲：尽管茅台股价下跌，但终端动销顺畅，批发价回落为供应量增加所致，全年增长仍有望达到20%。
估值修复空间：白酒板块整体估值较低，部分优质公司全年仍有20%-30%的利润增速，存在估值修复机会。
推荐标的：山西汾酒（品牌力强、省外扩张空间大）、青青稞酒（未来三年净利润复合增速30%）、金种子酒和老白干酒（弹性较大）。

食品行业

估值策略：食品板块估值较高，但业绩稳健的龙头公司可考虑布局。
推荐标的：三全食品（传统产品收入增长20%，私厨业务拓展）、汤臣倍健（收入与净利润增速均高）、伊利股份（产品结构优化、费用率下降）。

一周行业动态

白酒电商化：贵州茅台与酒仙网达成全面合作协议，酒仙网将代理茅台旗下全线产品，标志着酒类垂直电商的发展进入新阶段。
中低端葡萄酒市场潜力大：葡萄酒消费快速增长，预计到2017年消费总额将达到938亿元，增长幅度达102.5%。
CBME孕婴童展成功：展会吸引大量展商和观众，显示出婴幼儿用品市场的需求和增长潜力。
液态奶成分问题：国内液态奶中约60%使用奶粉冲兑，存在质量隐患，行业需加强诚信与品质管理。

一周企业动态

茅台向白酒交易所销售200吨酒：销售金额约3亿元，有助于拓宽销售渠道和增加收入。
漂流瓶时尚白酒上线：主打年轻消费群体，通过社交媒体和电商渠道进行营销，未来有望成为时尚白酒的代表。
光明乳业子公司IPO：子公司新莱特计划在新西兰上市，募集资金用于高端婴幼儿奶粉生产，提升品牌竞争力。

原材料及产品价格监测

生猪与白条肉：价格环比上月上涨2%，环比上周持平。
生鲜奶：价格环比上月上涨1%，环比上周持平。
豆油与花生油：价格环比上月下跌1%，环比上周持平。
玉米与大麦：玉米价格环比上月上涨2%，大麦价格环比上月下跌2%。

板块估值

食品饮料行业：整体动态市盈率（PE/TTM）为15.9倍，其中白酒板块估值最低，为10.33倍，乳品、软饮料和食品综合相对估值较高，分别为44.14倍、42.00倍和38.16倍。
国际可比公司：包括DGE LN Equity、STZ us equity、SAB LN equity等，其PE和PB等指标均显示出一定的市场吸引力。