20171011-招商证券-转债要扩容_别怕_不是第一次__13页_1mb_1mb

债券市场专题报告总结

核心内容

本报告分析了2017年四季度可转债（转债）市场供给扩容的情况，指出此次扩容主要受到证监会政策利好、发行周期提速和市场接受度增强等因素的推动。与2013年相比，此次转债供给扩容在来源、行业分布、市场构成及应对预期等方面均有明显差异，对债市的影响也有所不同。

主要观点

• 政策支持与发行提速：证监会出台多项政策，鼓励可转债发行，限制定向增发，使可转债成为更受青睐的融资方式。
• 发行方式变化：2017年9月，可转债发行方式由资金申购改为信用申购，降低了资金冻结压力，提高了市场参与度。
• 发行周期缩短：与定向增发和配股相比，可转债无需18个月的间隔期，审批流程更短，融资效率更高。
• 融资规模优势：可转债融资规模可媲美IPO，且由于转股溢价机制，募集的资金量相对更多。
• 财务税盾效应：转股前的利息支出可计入财务费用，起到一定的税务保护作用。

关键信息

一、上市公司再融资方式对比

二、历史对比分析

三、2017年转债扩容对债市影响

• 一级市场影响：发行速度加快，发行品种覆盖各行业，信用申购落地导致打新收益摊薄。
• 二级市场影响：转债估值短期面临风险，结构性分化加剧，高估值标的可能受到更大压力。
• 市场表现：10月9日至11日，转债涨跌互现，部分个券涨幅显著，但多数涨幅不足1%。

四、转债市场数据概览

• 已过会批准的转债：29只，合计497亿元，中盘占比最大（16只），大盘1只，小盘12只。
• 股东大会通过的转债：108只，中盘占比最大（51只），大盘3只，小盘54只。
• 董事会预案的转债：43只，中盘18只，大盘5只，小盘20只。

五、风险提示

• 监管政策超预期：政策变化可能对市场产生不可预见的影响。
• 市场波动风险：转债估值短期面临较大风险，结构性分化进一步加强。

总结

2017年四季度可转债市场供给扩容明显，受政策利好、发行周期提速和市场接受度提升的推动。与2013年相比，此次扩容更具全面性，行业分布更广泛，市场对供给冲击的预期更充分，消息冲击效应较弱。可转债在一级市场发行速度加快，融资规模扩大，且具有财务税盾效应，成为上市公司再融资的优选方式之一。然而，信用申购的实施使得打新收益摊薄，二级市场估值面临短期风险，结构性分化进一步加剧。投资者需关注各行业转债的基本面，以更精准地把握市场机会。