中证指数-2019年核心指数第一次定期调整指数效应分析-2019.7-20页_2mb

2019年核心指数第一次定期调整指数效应分析总结

核心内容概述

本报告分析了2019年年中核心指数（沪深300、上证50、中证100、中证500和上证180）在定期调整期间的指数效应，包括价格效应和成交量效应，并探讨了调仓行为和自由流通量调整对指数效应的影响。

主要观点

• 指数效应的定义：指数效应是指在指数样本调整期间，调入或调出的股票常伴有价格或成交量的异常波动，通常与基金的调仓行为和市场流动性有关。
• 调样时间与效应窗口：本次调样公告日为6月3日，实施日为6月17日，整体市场在公告日至实施日期间呈现窄幅震荡，沪深300指数基本不涨不跌。
• 价格效应分析：调入样本的平均价格效应为 $1.76%$，调出样本为 $-1.46%$。然而，2019年中沪深300的调入和调出价格效应均不显著，而中证500的调入和调出效应分别为 $1.15%$ 和 $-1.82%$，且均通过Wilcoxon检验。
• 成交量效应分析：调入样本的成交量效应在实施日最为明显，分别为 $15.69%$ 和 $15.71%$。但总体来看，成交量效应较弱。
• 调仓行为影响：基金公司的调仓期靠后，导致核心窗口期的指数效应较弱。此外，调仓规模与市值变化的协同性较差，市场流动性强削弱了指数效应。
• 自由流通量调整效应：自由流通量调整引起的指数效应较弱，档位变动对权重影响较小，市场波动掩盖了其效应。

关键信息

一、指数效应历史水平

• 沪深300指数：调入样本的历史平均价格效应为 $1.67%$，调出样本为 $-1.90%$。
• 调入样本的显著效应窗口：主要集中在公告日至实施日之间，特别是实施日前五日。
• 调出样本的显著效应窗口：也集中在公告日至实施日之间，但整体效应不显著。

二、2019年中指数效应水平

• 沪深300指数：调入效应为 $0.76%$，调出效应为 $0.46%$，均不显著。
• 中证500指数：调入效应为 $1.15%$，调出效应为 $-1.82%$，均通过Wilcoxon检验。
• 上证50指数：调入效应为 $3.24%$，调出效应为 $4.63%$，但未通过检验。
• 上证180指数：调入和调出效应均不显著。
• 中证100指数：调入和调出效应均不显著。

三、调仓规模与市值变化

• 调入股票：调仓规模为 $138.27$ 亿元，市值增加 $91.24$ 亿元，相关系数为 $-0.13$。
• 调出股票：调仓规模为 $-95.07$ 亿元，市值减少 $454.26$ 亿元，相关系数为 $0.15$。
• 总体相关系数：为 $0.09$，显示微弱正相关性。

四、调仓行为对指数效应的影响

• 调仓天数：调入样本平均调仓天数为 $2.13$ 天，调出样本为 $2.75$ 天，均低于上期的 $7$ 天。
• 跟踪误差变化：实施日前一周跟踪误差明显放大，部分基金误差放大至 $3$ 倍以上。
• 非参数检验结果：实施后一周跟踪误差显著大于公告前一周和实施前一周，表明调仓行为主要集中在实施日后。

五、自由流通量调整指数效应

• 档位变动效应：档位上升效应为 $0.94%$，档位下降效应为 $-0.79%$，但整体效应较弱。
• 原因分析：个股档位变动对权重影响有限，市场波动掩盖了效应。

结论

2019年中，沪深300指数的指数效应不显著，主要受市场流动性强、调仓期靠后及调仓规模与市值变化协同性差等因素影响。相比之下，中证500指数表现出较强的指数效应，调入和调出效应均显著。调仓行为主要集中在实施日后，导致核心窗口期的指数效应较弱。自由流通量调整对指数效应影响有限，市场波动掩盖了其效应。

关键数据表

关键图表

• 图1：沪深300指数公告日至实施日窗口调入价格效应
• 图2：沪深300指数公告日至实施日窗口调出价格效应
• 图3：跟踪重点指数的资产规模

法律声明

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