汽车行业年度策略：严冬不肃杀，何以见阳春-20181218-联讯证券-38页-3mb

联讯汽车年度策略总结

核心内容概述

本报告分析了2018年国内汽车行业的整体表现，指出行业在经历长期高速增长后，进入短期承压阶段，但长期仍处于上升通道。报告重点分析了乘用车、商用车及新能源汽车三大板块的市场表现，并提出了零部件行业的投资机会与投资建议。

主要观点

1. 乘用车：SUV红利结束，自主品牌面临挑战与机遇

• SUV销量增速大幅放缓，主要原因是1.6L及以下排量车型占比下降，1.6L-2.0L车型占比提升。
• 自主品牌在SUV市场占主导地位，但面临去产能与分化压力，优质品牌市场份额持续扩大。
• 乘用车整体销量增速放缓，但部分龙头企业仍保持较高增长。
• 行业库存高企，短期对盈利能力有冲击，但随着龙头格局形成，行业将逐步恢复。

2. 商用车：行业整合开始，重卡需求稳定

• 商用车销量趋于稳定，重卡销量仍保持高位，预计全年销量在110-115万辆。
• 重卡需求受基建投资、环保政策及物流行业景气度推动。
• 客车销量整体下降，但电动化渗透率持续提升，尤其是新能源客车。

3. 新能源汽车：保持高增长，降本升级提升盈利能力

• 2018年1-11月新能源汽车销量达103万辆，同比增长69%，预计全年销量将超过115万辆。
• 行业处于政策驱动向市场驱动转变阶段，补贴退坡对行业短期盈利有冲击，但长期将通过技术升级与成本下降实现盈利。
• 插混车型销量增长显著，新能源客车销量保持增长，渗透率提升空间巨大。

关键信息

乘用车市场

• 2018年1-10月乘用车销量同比下降1.02%，SUV销量同比微增1.55%，轿车销量微降0.04%。
• 自主品牌SUV销量占比达65.67%，其中哈弗H6、宝骏、吉利博越等车型表现突出。
• 合资品牌通过推出紧凑型车型，对自主品牌形成一定冲击，但竞争格局尚未明显改变。

商用车市场

• 2018年1-10月卡车销量同比增长5.5%，重卡销量同比增长1.6%，轻卡销量增长11.1%。
• 客车销量连续三年下滑，但新能源客车销量同比增长19%，电动化趋势明显。
• 排放标准升级推动行业整合，国三及以下柴油货车将逐步淘汰。

新能源汽车市场

• 2018年1-11月新能源乘用车销量同比增长86%，新能源商用车销量同比增长11%。
• 行业仍处于高速发展期，渗透率不足5%，未来增长潜力大。
• 补贴政策推动续航里程和能量密度提升，高续航车型占比显著增加。

投资建议

1. 优质自主及合资品牌：推荐上汽集团，其在传统乘用车市场具备较强竞争力。
2. 新能源汽车：持续推荐比亚迪，其在新能源领域具有领先优势。
3. 核心零部件企业：推荐三花智控、长鹰信质、旭升股份和潍柴动力，其在新能源产业链中具备竞争力。
4. 汽车保有量相关企业：推荐安车检测，受益于二手车市场发展。

风险提示

1. 新能源汽车推广不及预期。
2. 汽车销量增速低于预期，自主品牌销量增速不及预期。
3. 新能源汽车上游原材料价格波动风险。

行业趋势

• 汽车行业进入成熟期，竞争加剧，分化明显。
• 自主品牌通过产品结构优化和市场拓展，逐步提升市场份额。
• 造车新势力对传统车企形成一定冲击，但长期竞争中，传统车企在电动化、智能化和网联化方面仍有优势。
• 零部件行业正经历国产替代加速，产品结构升级带动盈利能力提升。

图表目录（摘要）

• 图表1：国内历年汽车销量及同比
• 图表2：各国千人保有量
• 图表3：国内汽车价格指数与CPI
• 图表4：国内汽车历年销量与人均GDP
• 图表5：国内乘用车销量及同比
• 图表6：2018年1-10月轿车销量
• 图表7：2018年1-10月SUV销量
• 图表8：2018年1-10月MPV销量
• 图表9：2018年1-10月交叉型销量
• 图表10：SUV不同排量销量占比
• 图表11：2018年汽车经销商库存系数
• 图表12：2018年自主品牌汽车库存系数
• 图表13：2018年合资品牌汽车库存系数
• 图表14：2018年进口汽车库存系数
• 图表15：合资及自主品牌车型均价
• 图表16：乘用车市场自主品牌占有率
• 图表17：SUV市场自主品牌占有率
• 图表18：合资品牌乘用车历年销量
• 图表19：日系、德系乘用车历年销量
• 图表20：轿车分排量销售占比
• 图表21：2018年1-10月轿车销售排名
• 图表22：BBA阵营热销车型
• 图表23：2018年1-10自主SUV品牌累计销量
• 图表24：自主、合资品牌SUV市场占率
• 图表25：国内车企毛利率
• 图表26：2018年1-10自主车企销量排名
• 图表27：乘用车市场自主品牌销售占比
• 图表28：国内主流造车新势力
• 图表29：各国家/地区燃油车禁售时间表
• 图表30：豪华车市场各品牌占有率
• 图表31：特斯拉历年销量情况
• 图表32：Model3和部分豪华燃油车价格对比
• 图表33：2017年全球新能源车销量排名
• 图表34：各传统车企新能源车计划表
• 图表35：不同排量进口车综合税率降幅
• 图表36：商用车历年销量
• 图表37：卡车年度销量及其同比
• 图表38：重卡年度销量及其同比
• 图表39：中卡年度销量
• 图表40：轻卡年度销量及其同比
• 图表41：近十年来基础设施建设投资额
• 图表42：近五年具体基建项目投资额
• 图表43：客车年度销量及同比
• 图表44：2018年客车月度销量及同比
• 图表45：大中客年销量及同比
• 图表46：轻客年度销量及同比
• 图表47：新能源客车销量及渗透率
• 图表48：宇通客车新能源汽车销量及市占率
• 图表49：宇通客车归母净利润
• 图表50：宇通客车毛利率与同行业对比
• 图表51：国一至国五排放时间表
• 图表52：国三排放标准期间重型货车销量
• 图表53：历年重卡保有量
• 图表54：物流类重卡销量占比上升
• 图表55：潍柴动力历年营业收入情况
• 图表56：新能源汽车销量保持高增速
• 图表57：纯电动汽车月度销量
• 图表58：插电式混动月度销量
• 图表59：各地区新能源汽车分动力占比
• 图表60：新能源乘用车月度销量
• 图表61：新能源商用车月度销量
• 图表62：新能源乘用车政策补贴对比
• 图表63：新能源客车政策补贴对比
• 图表64：专用车补贴幅度下降
• 图表65：各级车型续航里程占比
• 图表66：前12批新能源车推荐目录续航里程
• 图表67：前12批新能源汽车推荐目录能量密度
• 图表68：2017年续航里程——乘用车
• 图表69：2018年续航里程——乘用车
• 图表70：零部件企业近一年并购重组情况
• 图表71：零部件企业研发投入
• 图表72：零部件企业发展趋势
• 图表73：国内汽车产业链各环节规模占比
• 图表74：国外成熟市场汽车产业链各环节规模占比
• 图表75：全国二手车限迁政策
• 图表76：全国二手车交易量
• 图表77：全国二手车电商交易量及渗透率
• 图表78：国内主要二手车电商平台

总结

2018年汽车行业的整体表现呈现出短期承压、长期增长的态势。乘用车市场SUV红利结束，轿车及SUV销量增速放缓，但自主品牌凭借产品结构优化及市场拓展，仍具增长潜力。商用车市场整体稳定，重卡需求未减，客车电动化趋势明显。新能源汽车市场继续保持高速增长，补贴退坡与产品升级将推动行业盈利能力提升。零部件行业面临国产替代加速，优质企业有望在电动化、智能化及国际化布局中受益。投资建议聚焦于优质自主品牌、新能源汽车龙头及具备核心技术的零部件企业。