20181218-联讯证券-_联讯汽车年度策略_严冬不肃杀_何以见阳春_38页_3mb

联讯汽车年度策略总结

核心内容概览

本报告分析了2018年中国汽车行业的整体表现及未来发展趋势，涵盖乘用车、商用车和新能源汽车三大板块，并提出针对不同板块的投资建议。报告指出，汽车行业正经历结构性调整，传统车企面临转型压力，而新能源汽车和核心零部件企业则迎来发展机遇。

主要观点

1. 乘用车：SUV红利结束，行业进入成熟期

• SUV销量增速放缓，1.6L及以下排量车型占比下降，1.6L-2.0L排量车型占比上升。
• 自主品牌在SUV市场曾受益于高增长，但随着SUV红利结束，行业进入去产能阶段，马太效应显现。
• 行业整体销量增速放缓，但优质自主品牌仍具竞争力，市场份额有望扩大。
• 造车新势力对自主品牌短期影响有限，长期将与传统车企竞争。

2. 商用车：行业整合加速，重卡需求稳定

• 重卡销量在2018年保持在110-115万辆区间，未来将维持百万级销量。
• 城市物流及基建投入是重卡需求增长的核心因素，环保政策推动更新换代。
• 客车销量整体下滑，但电动化渗透率持续提升，尤其是新能源客车。
• 行业面临整合压力，核心零部件企业将受益。

3. 新能源汽车：高增长趋势持续，降本升级提升盈利

• 2018年1-11月新能源汽车销量达103万辆，同比增长69%，预计全年销量将超115万辆。
• 行业处于渗透率低于10%的高速发展期，政策驱动正向市场驱动转变。
• 补贴退坡对行业短期盈利造成压力，但随着技术升级和成本下降，盈利有望逐步改善。
• 插混车型销量增长显著，纯电动车和新能源客车仍是主要增长点。

关键信息

乘用车市场

• 2018年1-10月乘用车销量同比下降1.02%，SUV销量微增1.55%，轿车销量基本稳定。
• 自主品牌SUV市场占有率提升，但整体销量增速放缓。
• 自主品牌与合资品牌在价格和配置上形成竞争，但不直接重叠。
• 奔驰、宝马、奥迪等豪华品牌在中高端市场表现强劲，带动行业增长。

商用车市场

• 2018年1-10月商用车销量同比增长4.2%，重卡销量稳定增长。
• 重卡需求受环保政策和基建投资影响，未来将保持高位。
• 客车市场整体下滑，新能源客车渗透率持续提升。
• 行业整合加速，推荐关注核心零部件企业。

新能源汽车市场

• 2018年新能源汽车销量保持高增长，渗透率提升空间巨大。
• 补贴政策对续航里程和能量密度提出更高要求，推动产品升级。
• 产品结构优化，高续航车型占比上升，中高端车型逐步普及。
• 降本升级是提升行业盈利能力的关键，预计2019年补贴退坡但龙头优势明显。

投资建议

1. 优质自主及合资品牌：推荐上汽集团，受益于行业整合与消费升级。
2. 新能源汽车：推荐比亚迪，受益于政策与市场双重驱动。
3. 核心零部件企业：推荐三花智控、长鹰信质、旭升股份和潍柴动力，受益于电动化、智能化趋势。
4. 汽车保有量增长：推荐安车检测，受益于二手车市场发展。

风险提示

1. 新能源汽车推广不及预期；
2. 汽车销量增速低于预期，自主品牌销量增长乏力；
3. 新能源汽车上游原材料价格波动风险。

行业趋势与展望

• 汽车销量短期承压，但长期仍处于增长通道；
• 自主品牌面临挑战与机遇，优质企业市场份额持续扩大；
• 造车新势力冲击有限，但长期将推动行业变革；
• 新能源汽车是确定性最强的细分行业，政策与技术驱动下前景广阔；
• 零部件行业迎来国产替代加速，核心企业具备竞争优势。