20181125-中国银河-医药生物行业周报_带量采购的影响仍有待观察_30页_2mb

医药生物行业周报总结（2018年11月25日）

核心内容

1. 行业热点动态

• 商务部发布全国零售药店分类分级管理指导意见：该政策旨在提升药店管理和服务水平，同时促进行业集中度提升，对符合标准的药店提供医保对接和优先服务，推动行业规范化发展。
• 上海市发布4+7城市药品集中采购补充文件：明确了集采量和回款方式，规定医疗机构在保证中选品种用量的前提下，可继续采购未中选药品，但数量不得超过中选品种的50%。未中选药品需梯度降价，竞争格局影响最终降价效果。
• 卫健委发布2018年1-9月全国医疗服务情况：医院业务量增速高于基层，民营医院增速显著高于公立医院，显示社会办医在政策推动下快速成长。

2. 最新观点

• 医药板块表现：上周SW医药指数下跌2.61%，进攻组合下跌2.33%，稳健组合下跌0.33%。进攻组合累计收益20.73%，稳健组合累计收益48.13%，均跑赢医药指数。
• 估值分析：医药板块市盈率为27.43倍（TTM），低于历史均值。医药股估值溢价率处于相对高位，但低于美国和日本。
• 医药板块投资策略：分析师认为，医药板块仍以结构性和个股性机会为主。推荐关注创新药企（如恒瑞医药）和业绩增长确定的龙头企业（如健友股份、长春高新、乐普医疗等）。
• OTC行业前景：OTC板块整体集中度提升，品牌和渠道壁垒增强，政策利好。重点推荐仁和药业，关注亚宝药业等。

3. 推荐组合

• 进攻组合：仁和药业、华兰生物、健友股份、沃森生物、凯莱英
• 稳健组合：长春高新、九州通、爱尔眼科、乐普医疗、恒瑞医药
• 重点关注：ST生化、华兰生物、天士力、中新药业、丽珠集团、信立泰、通化东宝、国药股份、信邦制药、美年健康、亚宝药业、一心堂、老百姓、鱼跃医疗、誉衡药业、恩华药业等

4. 国内外估值对比

• 国内医药板块：市盈率27.43倍，高于美国（18.86倍）和日本（25.33倍）；市净率3.02倍，低于美国，高于日本。
• 国际医药巨头：平均市盈率52.11倍，平均市净率4.81倍。部分公司如百济神州（-46.88倍）和艾伯维（17.80倍）存在较大差异。
• 港股及中概股：如石药集团、中国生物制药、国药控股等，估值表现也存在较大差异，部分公司如长春高新（32.06倍）和华兰生物（37.28倍）表现较好。

5. 风险提示

• 控费降价压力超预期：政策执行力度和影响范围可能超出预期。
• 新一轮招标降价：可能对部分企业造成较大影响。
• 高值耗材国家谈判：对相关产品价格和市场格局可能产生显著影响。

主要观点

• 带量采购政策：是控费降价趋势中的新方式，但其全国性影响仍需时间。多数地方医保未直接回款，政策效果可能受限。
• 医药板块估值：目前处于低位，存在较高性价比，适合自下而上选股。
• 行业前景：医药行业仍具备结构性机会，创新药和优质龙头公司值得关注。
• OTC行业：受益于政策推动和消费升级，未来增长潜力大。

关键信息

• 医药板块下跌：上周医药板块下跌2.61%，但整体表现优于沪深300。
• 医药商业跌幅最大：医药商业Ⅱ子板块下跌4.60%，值得关注。
• 基金持仓变化：2018Q3基金医药持仓比例为13.24%，较18Q2下降。
• 政策推动：零售药店分类分级管理政策旨在提升行业集中度和规范经营，对高评级药店有明显利好。
• 估值对比：国内医药板块相对国际较低，但增长潜力大。

行情跟踪

• 医药板块涨幅前十：宜华健康（+16.4%）、亚太药业（+16.1%）、海虹控股（+12.5%）等。
• 医药板块跌幅前十：复旦复华（-20.8%）、钱江生化（-17.4%）、同和药业（-16.3%）等。

行业动态

• 政策推动：全国零售药店分类分级管理指导意见旨在提升药店管理和服务水平，促进行业集中度提升。
• 实施保障：强调标准透明、程序规范、动态管理、信息平台建设和培训交流，以提升行业信息化和管理水平。

附录信息

• 基金持仓：2018Q3基金医药持仓比例为13.24%，较18Q2下降。
• 调研回顾：近期调研包括长春高新、乐普医疗、仁和药业等。
• 行业信息：医药行业信息化、集约化和标准化是未来发展方向，需关注政策落实和企业调整。