20230503-德邦证券-三一重能-688349.SH-22年年报符合预期_抗通缩属性赢得现在_双海战略谋划未来_4页_673kb

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公司点评三一重能(688349.SH)总结

证券研报要点

• 核心结论： 维持“买入”评级，目标估值588亿元。
• 事件： 公司发布2022年年报及2023年Q1财报。
• 业绩表现：
  • 2022年：营收1232.5亿元，同比+209%；归母净利164.8亿元，同比+278%；扣非归母净利159.7亿元，同比+360%。
  • 2023年Q1：营收156.4亿元，同比-23.66%；归母净利48.2亿元，同比-19.15%；扣非归母净利40.7亿元，同比-32.70%（价格下滑是主因）。
• 业绩预测： 随陆风装机量提升和三季度季度效应，公司业绩有望显著改善。2023-2025年预计营收YOY分别为+643%、+55%、+29%；归母净利YOY分别为+411%、+295%、+244%。
• 财务状况：
  • 毛利率稳定：2022年主营业务毛利率234.7%，主机销售毛利率23.25%，同比略降2.93%，但通过降本控费有效维持。
  • 资产负债表健康：总资产2708.59亿元，每股净资产9.85元。
  • 现金流充裕：2022年经营现金流净额75.9亿元。
• 战略方向（“双海”战略）：
  • 海上业务： 已发布海上整机产品并参与投标，海上机组毛利率潜力更大。
  • 海外市场： 依托三一全球化体系和客户资源，重点布局亚太、拉美、中东、欧洲等区域，目标打造全球知名风电品牌。
• 投资建议： 基于业绩超预期和“陆风价格企稳+海上海工渗透率提升+出海加速”的判断，维持目标价588亿元，维持“买入”评级。
• 风险提示： 行业竞争加剧、终端需求不足、原材料价格波动。
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