20170204-兴业证券-亚翔集成-603929.SH-洁净室工程龙头_市场份额快速提升_25页_2mb

亚翔集成（603929）新股研究报告总结

核心内容

亚翔集成是一家专业的洁净室工程整体解决方案提供商，专注于为IC半导体、光电等高科技电子产业以及生物医药、食品制造等领域提供洁净室工程服务。公司自设立以来积累了超过212.36万平方米的洁净室承建经验，处于行业领先地位。2015年公司实现营业收入11.07亿元，同比增长115.09%，归母净利润0.79亿元，同比增长90.12%。公司实际控制人为姚祖骧、赵玉华夫妇，通过台湾亚翔间接控制公司73%的股权。

主要观点

• 行业前景乐观：洁净室行业市场规模增长迅速，2015年中国市场规模达767.55亿元，预计到2020年将增至1412.33亿元，年均复合增长率约为13%。全球市场规模也在快速增长，2015年达到3114.73亿元，复合增长率为14.1%。
• 电子行业主导收入：电子行业是公司主要收入来源，贡献占比超过78%。其中IC半导体行业因技术升级和投资增加，成为推动公司收入增长的关键因素。
• 竞争优势显著：公司凭借领先的技术水平、丰富的行业经验和稳定的客户资源，在行业中占据有利地位。其技术优势体现在“计算流体力学分析应用技术”和“空气采样与分析技术”。
• 未来发展方向：公司未来将重点发展研发创新、人才扩充和市场开拓，拓展制药、医疗、生物工程、实验室、食品等领域的洁净室工程业务。同时，公司计划推进研发中心建设，提升技术水平和市场竞争力。
• 盈利预测积极：预计公司2016-2018年净利润分别为1.83亿元、1.98亿元和2.25亿元，对应EPS分别为0.86元、0.93元和1.05元。

关键信息

财务指标（单位：百万元）

行业分析

• 市场规模：中国洁净室行业市场规模增长迅速，2015年达767.55亿元，预计2020年将达1412.33亿元。全球市场规模同样快速增长，2015年为3114.73亿元。
• 行业驱动因素：下游行业如电子、医药、食品等的扩张和升级推动了洁净室市场需求。政策支持如新版GMP认证、食品工业洁净用房建筑技术规范等，进一步促进了行业增长。
• 行业集中度：目前中国洁净室行业集中度较低，存在整合趋势。公司市场份额在2013-2015年间平均为1.96%，未来有望进一步提升。

公司业务结构

• 主营业务：以高科技产业洁净室系统集成工程及其服务为主，占主营业务收入的86%以上。
• 收入来源：电子行业贡献最大，占比超过78%。其中IC半导体行业占比最高，2015年和2016年分别为53.28%和85.01%。
• 客户资源：公司已与多个重要客户建立稳定合作关系，包括和舰科技、友达光电、奇美电子等。

公司发展策略

• 研发创新：公司计划增加研发投入，重点发展CFD气流动态分析技术、RFID技术、3D工程设计、洁净技术家庭化等方向。
• 人才扩充：公司计划与西门子公司合作进行人才培训，同时与扬州大学、苏州科技学院建立战略合作，设立奖学金和人才储备金。
• 市场开拓：公司计划向制药、医疗、生物工程、实验室、食品等其他领域拓展业务，以实现业务领域的横向延伸。

募投项目

• 募集资金：公司IPO募集资金总额为26359.84万元，扣除发行费用后净额为20697.34万元。
• 资金用途：
  • 拓展洁净室工程营运资金项目：16000万元
  • 研发中心建设项目：4750万元

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响下游行业投资，进而影响公司业务。
• 行业需求不及预期：若洁净室需求增长不及预期，可能影响公司业绩。
• 订单金额不及预期：若订单金额未能达到预期，将对收入造成影响。

结构清晰总结

1. 公司简介

亚翔集成专注于为高科技产业及生物医药、食品制造等领域提供洁净室工程服务，积累超过212.36万平方米的承建经验，2015年实现营收11.07亿元，净利润0.79亿元。

2. 行业前景

• 洁净室行业市场规模增长迅速，预计2020年将超千亿。
• 下游行业扩张和升级是行业增长的主要驱动力。
• 行业集中度较低，整合趋势明显，公司市场份额有望提升。

3. 业务结构

• 收入构成：以电子行业为主，占比超78%。
• 细分领域：IC半导体、光电、医疗、食品等。
• 毛利率：整体呈下降趋势，但公司营运能力突出，ROE位列行业前三。

4. 公司发展策略

• 研发投入：提升技术水平，拓展产品线。
• 人才扩充：与西门子公司合作培训，与高校合作设立奖学金。
• 市场拓展：向制药、医疗、生物工程、实验室、食品等领域拓展业务。

5. 募投项目

• 项目一：拓展洁净室工程营运资金项目，金额16000万元。
• 项目二：研发中心建设，金额4750万元。
• 总体：募集资金净额20697.34万元，用于提升公司整体实力和市场竞争力。

6. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2016-2018年净利润分别为1.83亿元、1.98亿元、2.25亿元，对应EPS分别为0.86元、0.93元、1.05元。
• 估值比率：PE（市盈率）从23.1倍降至8.2倍，PB（市净率）从3.4倍降至1.3倍。

7. 投资评级

• 行业评级：推荐（相对表现优于市场）。
• 公司评级：买入（相对大盘涨幅大于15%）。

8. 风险提示

• 宏观经济风险：可能影响行业整体发展。
• 需求不及预期：行业增长可能不如预期。
• 订单金额不及预期：影响公司收入增长。

9. 财务健康度

• 资产负债率：公司资产负债率较低，2016年三季度末为42.26%，IPO后将进一步下降。
• 流动比率：高于同行业平均水平，短期偿债能力较强。
• 营运能力：资产周转率和应收账款周转率均高于行业平均水平。

10. 未来发展预期

公司未来将加强研发创新、人才扩充和市场开拓，提升在洁净室行业的市场份额和盈利能力。