20250725-天风证券-亚翔集成-603929.SH-中报业绩短暂承压_看好大订单持续兑现_3页_705kb

亚翔集成（603929）2025年中报分析

主要业绩表现

• 2025年上半年：公司实现营业收入16.83亿元，同比下降41%；归母净利润1.61亿元，同比下降32%。Q2单季，收入同比下降52%，归母净利润同比下降34.5%。
• 业绩下滑主因：去年同期基数较高，加之行业需求阶段性波动所致，但公司手中存大量未完工订单，订单规模超过61亿元，显示未来业绩仍有较大释放空间。

大订单持续落地，毛利率提升

• 公司在手订单充足，2025年前5个月新签订单达957亿台币，折合约200亿元人民币，尤其在新加坡市场，有信心搭载半导体产能外移趋势，获取更多出海订单。
• 毛利率提升：公司25年H1毛利率达16.9%，同比增长5.89个百分点，反映成本控制改善。
• 费用率变化：尽管销售及管理费用率有所优化，财务费用因汇率波动增加，但整体净利率上升至9.63%，同比提升1.34个百分点。

财务运营稳健，现金流良好

• 盈利预测：基于大订单落地预期，公司上调2025年至2027年盈利预期，预计归母净利润分别为5.3亿元、8.0亿元及8.4亿元，对应PE分别为15倍、10倍、9.6倍，维持“买入”评级。
• 现金流状况：25H1经营性现金流净流入8.77亿元，显示经营通畅。

现金分红积极，看点多于风险

• 公司2025年半年度现金分红拟为2.13亿元，年内累计分红4.3亿元，显示投资者回报政策积极。
• 行业定位：公司作为洁净室工程龙头企业，有望在美国AI加速、芯片产能外移背景下受益，聚焦东南亚地区的半导体产业链转移。

风险提示

• 下游订单执行风险、国际政治摩擦及行业竞争加剧是主要风险来源。

总结

亚翔集成虽在2025年上半年因基数效应及外部环境波动导致业绩短期承压，但随着手中大订单逐步落地及公司在半导体洁净室工程领域的龙头地位形成，公司整体发展势头良好，基本面巩固，未来发展前景值得期待，继续维持“买入”建议。