20171226-第一创业-宏观点评报告_中央经济工作会议对2018年宏观经济走势意味着什么__7页_172kb

2018年宏观经济走势分析总结

核心内容

2018年中央经济工作会议明确指出，我国经济将从“高速增长阶段”向“高质量发展阶段”转变，这意味着在实现结构优化升级的过程中，允许经济增速出现一定程度的下行。会议强调“保持经济运行在合理区间”，表明稳增长的重要性有所下降，但经济稳定仍为关键目标。

主要观点

1. 消费：稳中有升

• 定位：增强消费对经济发展的基础性作用。
• 背景：2016年我国居民消费支出占GDP比重为39%，远低于美国的69%，显示消费潜力巨大。
• 政策方向：通过“精准扶贫”“乡村振兴战略”等手段，提高收入分配平等，以提升边际消费倾向。
• 预期：2018年消费增速将稳中有升，成为经济增长的稳定器。

2. 投资：结构性优化

• 总体趋势：整体投资增速将稳中趋降，但结构将得到优化。
• 房地产投资：调控政策不变，继续下行，但房价不会大幅下跌，商品房库存低位对投资构成一定支撑。
• 制造业投资：强调“强化实体经济吸引力与竞争力”，部分行业（如传统制造业）投资将下降，而设备更新换代及中高端制造业投资将回升。
• 基建投资：受“加强地方政府债务管理”影响，整体增速将回落，但民生工程类投资可能回升。

3. 净出口：贡献减弱

• 政策方向：促进贸易平衡，提升出口质量和附加值，积极扩大进口。
• 外部因素：美国与欧洲的贸易保护主义抬头，全球贸易周期回落。
• 内部因素：我国出口在全球市场份额已见顶回落，出口增速进一步回升的潜力较小。
• 预期：净出口对经济增长的贡献将减弱，增速可能缓慢回落。

关键信息

• 经济增长三驾马车：消费、投资、净出口，其中消费潜力大但作用仍待加强。
• 结构性调整：投资和净出口将经历下行，但结构将优化，消费将逐步成为主要驱动力。
• 政策重点：
  • 消费：通过收入分配改革提升消费能力。
  • 投资：优化结构，重点支持制造业和民生工程。
  • 净出口：提升质量，扩大进口，平衡贸易。

总体判断

2018年我国宏观经济走势预计为小幅下行，大幅上行或下行的可能性较小。经济增速的放缓将伴随结构性的优化升级，消费将成为新的增长引擎，投资和净出口则在调控与管理中逐步调整。

图表参考

• 图1：2016年我国居民消费支出在GDP中的占比为39%，远低于美国的69%。
• 图2：2017年居民收入增速与居民支出增速出现背离。
• 图3：2016年以来我国收入分配不平等程度有所加剧。
• 图4：2017年我国居民工资性收入、租金收入与转移净收入回升。
• 图5：2016年我国出口占全球出口的份额见顶回落。
• 图6：2017年下半年以来世界主要经济体出口增速纷纷回落。

投资建议

• 股票投资评级：
  • 强烈推荐：预计6个月内股价涨幅超同期市场基准指数20%以上。
  • 审慎推荐：预计6个月内股价涨幅超同期市场基准指数5-20%之间。
  • 中性：预计6个月内股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间。
  • 回避：预计6个月内股价表现弱于市场基准指数5%以上。
• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数。
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数。

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