20170417-中国银河-宏观利率周报（总第63期）_基本面拐点初露端倪_谨慎关注后续机会_16页_1mb

债券市场周报总结（2017年04月17日）

核心内容

本周的债券市场周报分析了中国及全球市场动态，重点围绕流动性、债券市场行情、一级市场发行情况、外汇市场走势以及各国国债收益率曲线展开。报告指出，当前中国经济面临需求-价格-利润链条断裂的风险，经济企稳复苏势头或将减弱，债券市场或将迎来新的配置机会。

主要观点

• 流动性环境：
  上周央行公开市场操作净投放700亿元，市场资金面有所宽松。

  • 银行间7天回购加权利率（R007）下降至2.84%，较前值下降6.77BP。
  • SHIBOR隔夜利率降至2.80%，较前值下降26.34BP；SHIBOR7天利率降至2.43%，较前值下降6.67BP。
  • 央行政策利率整体保持稳定，但市场对政策的预期偏谨慎。

• 债券市场行情：
  各期限利率债收益率普遍上行，反映市场对经济前景的担忧。

  • 1年期国债收益率上升3.67BP至3.03%；国开债收益率上升8.03BP至3.67%。
  • 10年期国债收益率上升6.33BP至3.36%；长端国开债收益率上升1.58BP至4.08%。
  • 市场认购热情较低，部分新券认购倍数偏低，显示投资者信心不足。

• 一级市场情况：
  上周共发行58只利率债，总规模达2,916.45亿元，但市场反应平淡。

  • 全场最高认购倍数为17农发06(增3)，为5.21倍，中标利率为4.45%。
  • 部分品种如17国开05、17国开01(增8)等，认购倍数维持在1倍左右，显示市场情绪偏谨慎。

• 外汇市场走势：
  人民币汇率小幅波动，离岸与在岸汇率差额收窄。

  • 上周离岸美元兑人民币汇率为6.8822，较前周下降43BP。
  • 在岸汇率为6.8869，价差为-47BP。
  • 人民币汇率总体保持稳定，但市场对汇率走势的预期偏弱。

• 各国国债收益率曲线：

  • 美国10年期国债收益率下降至2.24%，5年期下降至1.77%，1年期下降至1.03%。
  • 日本10年期国债收益率下降至0.023%，1年期国债收益率为-0.225%。
  • 英国10年期公债收益率下降至1.0587%，5年期下降至0.3860%。
  • 欧元区、德国等欧洲国家国债收益率整体稳定，非国开金融债收益率有所波动。

关键信息

• 宏观政策与经济数据：

  • 3月M2同比增速降至10.6%，连续下滑，反映货币政策偏紧及监管趋严。
  • 社会融资规模增量为2.12万亿元，虽低于去年同期，但仍高于市场预期。
  • CPI同比上涨0.9%，但环比下降0.3%，食品价格拖累整体涨幅。
  • PPI同比上涨0.3%，连续三个月回落，表明上游需求增长放缓，经济企稳动力不足。

• 经济趋势判断：

  • 当前经济企稳主要依赖上游需求，但下游需求疲软，导致需求-价格-利润链条断裂。
  • 预计二季度经济复苏势头将减缓，三、四季度进入尾声，中国经济需寻求新的增长点。
  • 宏观政策对经济的支撑偏中性，宏观审慎监管将常态化，资金面紧平衡格局难以改变。

• 市场建议：

  • 投资者应关注后续经济数据，尤其是二季度后可能加大下行压力。
  • 债券市场机会将再度显现，建议在防控风险的前提下把握配置时机。

总结

本周债券市场整体呈现收益率上行趋势，反映市场对经济前景的担忧。央行通过公开市场操作缓解流动性压力，但市场情绪仍偏谨慎。3月金融与社会融资数据表明，M2增速持续下滑，社会融资规模虽略降但仍高于预期，显示经济内生增长动力不足。CPI和PPI数据揭示了需求-价格-利润链条的断裂，经济企稳难以持续。报告指出，二季度后经济下行压力可能增大，债券市场将迎来配置机会，建议投资者关注政策变化与经济数据，把握市场趋势。