20170417-广发证券-汽车及汽车零部件行业_1季度乘用车数据综述_年内需求压力最大时间窗口或已过_2季度关注库存周期拐点_15页_779kb

汽车及汽车零部件行业总结

核心内容概述

本报告分析了2017年第一季度中国汽车及汽车零部件行业的运行情况，指出终端需求回暖迹象初现，库存周期进入调整阶段，预计第二季度行业将面临去库存压力。同时，报告提出了对汽车股的投资建议，并提示了潜在风险。

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主要观点

1. 3月份乘用车终端需求增速转正，年内需求最悲观窗口或已过

• 1季度批发销量累计正增长：17年1季度乘用车累计批发销量为594.7万辆，同比增速为5.1%，优于市场预期。
• 终端需求回暖信号：3月新车交强险增速由负转正（1.2%），累计同比降幅收窄，表明终端市场逐步回暖。
• 政策与市场预期影响：16年底消费者对小排量乘用车购置税退坡的预期导致需求透支，随着政策效果释放，市场出现补偿性反弹。

2. 2季度企业加库存能力减弱，关注行业去库存拐点

• 1季度库存持续增加：渠道库存累计增加112.6万辆，企业库存增加16.0万辆。
• 库存周期与销售节奏：乘用车行业通常呈现两个去库存和两个加库存周期，预计2季度末至3季度初将出现去库存拐点。
• 企业主动去库存：整车企业可能通过减产来主动去库存，部分企业如长城汽车已出现产量低于销量的情况，预计对零部件企业二季度收入产生影响。

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关键信息

行业数据表现

• 1季度批发销量：累计594.7万辆，同比+5.1%。
• 1季度零售销量：累计557.7万辆，同比-1.2%。
• 3月保险数：同比+1.2%，环比+49.6%，反映终端需求回暖。
• 渠道库存：1-3月分别增加28.4万辆、47.5万辆、36.8万辆，累计增加112.6万辆。
• 企业库存：1季度累计增加16.0万辆，去库存周期通常在8-10月及12月至次年1月。

行业周期特征

• 加库存阶段：通常出现在春节后3-4月及9-11月，与节日消费透支有关。
• 去库存阶段：通常出现在年末及年中七八月，与政策、季节性因素相关。
• 库销比正常范围：0.8-1.5个月，据此判断加库存阶段可能在3、4月结束。

政策与市场前景

• 政策基调正面：2017年汽车行业政策整体友好，小排量乘用车购置税优惠继续发挥作用。
• 年底政策退出预期：预计3、4季度将因政策退出带来行业景气度回升。
• 全年批发销量预测：维持17年狭义乘用车批发销量全年增长5-10%的判断。

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投资建议

推荐关注股票类型

• 低估值蓝筹股：在政策利好和行业复苏背景下，具有稳定收益和估值修复潜力。
• 高业绩增速成长股：在反弹行情中具备更强的业绩弹性，值得关注。

推荐股票

行业蓝筹股

• 华域汽车 (600741.SH)：低估值高分红，布局新能源和智能驾驶。
• 上汽集团 (600104.SH)：合资品牌稳定增长，自主品牌快速提升，产业链延伸潜力大。
• 威孚高科（000581.SZ）：重卡与乘用车景气度高，产品壁垒高，有并购预期。
• 江淮汽车 (600418.SH)：新能源及轻卡龙头，与大众合作提升估值。
• 长城汽车 (601633.SH)：民营车企代表，受益于SUV周期、自动变速箱进口替代及高端品牌“WEY”。
• 长安汽车：未详细列出，但属于行业蓝筹推荐范围。

中小市值成长股

• 万里扬（002434.SZ）：从商用车转向乘用车，布局自动变速箱市场。
• 中国重汽（000951.SZ）：重卡行业龙头，国企改革受益，T系列物流车盈利能力提升。
• 德尔股份（300473.SZ）：转向泵龙头，具备汽车电子技术储备，收购CCI有望提升业绩。
• 富奥股份（000030.SZ）：制造业2025投资标的，已完成混改，具备整合预期。
• 富临精工（300432.SZ）：受益于VVT渗透率提升及新能源布局。
• 云内动力（000903.SZ）：国企改革潜在受益者，轻卡与非道路动力业务拓展。
• 京威股份（002662.SZ）：切入新能源整车领域，战略布局清晰。

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风险提示

• 宏观经济不及预期：可能影响整体汽车消费。
• 行业景气度下降：库存调整若未达预期，可能拖累企业利润。
• 政策推进力度不足：购置税优惠退出可能影响终端需求增长。

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行业评级

• 行业评级：买入

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数据来源与图表说明

• 图表索引：包含多张行业数据图表，如批发销量、零售销量、保险数、库存变化等，用于支持分析结论。
• 表格索引：提供了2006-2016年狭义乘用车1季度占全年批发与上牌数的比重数据，帮助判断季节性波动。

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分析师团队

• 张乐：首席分析师，拥有多年汽车产业研究经验。
• 闫俊刚：资深分析师，团队成员，具备丰富行业研究背景。
• 唐皙：高级分析师，团队成员，拥有金融与产业双重背景。
• 刘智琪：联系人，具备资产评估与金融学背景。

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投资评级说明

• 买入：预期股价强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期股价强于大盘5%-15%。
• 持有：预期股价变动在-5%～+5%。
• 卖出：预期股价弱于大盘5%以上。

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联系方式

• 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401，邮政编码510620
• 深圳市：深圳市福田区福华一路6号免税商务大厦17楼，邮政编码518000
• 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，邮政编码100045
• 上海市：上海市浦东新区富城路99号震旦大厦18楼，邮政编码200120
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