20210422-华创证券-新东方-S-09901.HK-2021财年第三季度业绩点评_业务复苏表现强劲_继续扩张占领市场份额_4页_785kb
报告摘要
新东方-S（09901.HK）2021财年第三季度业绩总结
核心内容
新东方-S于2021年4月20日公布了2021财年第三季度未经审核的财务业绩，显示公司业务复苏表现强劲，营收和学生报名人数均实现显著增长。尽管净利润有所下降，但公司通过持续扩张和OMO战略的推进，进一步巩固了其在K12教育市场的地位。
主要观点
- 营收增长显著：2021财年第三季度公司净营收为92.80亿港元，同比增长29%。
- 学生报名人数上升：课后辅导课程及备考课程学生报名人数约为229.68万人次，同比上升43%。
- K12业务增长强劲：K12中小学全科课后教育业务收入同比增长37%，其中中学业务增长35%，少儿业务增长40%。
- 净利润增长放缓：归母净利润为11.77亿港元，同比增长9.9%。净利润增长放缓主要由于业务扩张带来的成本增加。
- 成本开支上升：经营成本及开支为84.83亿港元，同比增长35.1%；销售及营销开支增长32.0%；一般及行政开支增长36.1%。
- 扩张计划持续推进：截至2021年2月28日，公司拥有1625间学校及学习中心，较去年同期增加209间，教室面积同比增加约17%。
- OMO战略为核心发展方向：公司将继续推动OMO（Online-Merge-Offline）教育生态系统的建设，以扩大市场覆盖和提升竞争力。
关键财务信息
财务指标概览
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 主营收入（百万港元） | 30,456 | 33,214 | 42,595 | 54,006 |
| 归母净利润（百万港元） | 3,518 | 3,696 | 5,413 | 7,463 |
| 每股盈利（元） | 1.72 | 1.81 | 2.65 | 4.35 |
| 市盈率（倍） | 60.1 | 57.2 | 39.0 | 28.3 |
| 市净率（倍） | 9.1 | 7.8 | 6.5 | 5.3 |
财务比率
| 比率 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 19.5% | 9.1% | 28.3% | 26.8% |
| 归母净利润增长率 | 79.5% | 5.1% | 46.5% | 37.9% |
| 毛利率 | 55.6% | 55.5% | 56.8% | 58.3% |
| 净利率 | 11.5% | 11.1% | 12.7% | 13.8% |
| ROE | 16.5% | 14.7% | 18.2% | 20.7% |
| ROA | 7.5% | 6.8% | 9.4% | 10.7% |
| 资产负债率 | 56.2% | 46.5% | 47.3% | 47.9% |
盈利预测与估值
- 盈利预测：预计公司21-23年归母净利润分别为36.96亿港元、54.13亿港元、74.63亿港元，对应EPS分别为1.81元、2.65元、4.35元。
- 估值：当前股价为122.8港元，对应PE为57.2倍，预计2022年PE为39.0倍，2023年PE为28.3倍。
- 市值预测：采用分部估值法，预计公司市值为2413.58亿港元，对应股价140.82港元。
- 投资评级：首次覆盖，给予“推荐”评级，目标价为140.82港元。
风险提示
- 校区扩建和新业务拓展速度不及预期；
- 政策监管力度超预期。
公司基本数据
| 项目 | 数值（单位：亿港元） |
|---|---|
| 总股本 | 17.14 |
| 总市值 | 2021.1 |
| 资产负债率 | 48.4% |
| 每股净资产 | 224.00 |
| 12个月内最高/最低价 | 158.8 / 101.8 |
投资评级体系说明
| 等级 | 定义 |
|---|---|
| 强推 | 预期未来6个月内超越基准指数20%以上 |
| 推荐 | 预期未来6个月内超越基准指数10% -20% |
| 中性 | 预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10% -10%之间 |
| 回避 | 预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10% -20%之间 |
团队介绍
-
组长、首席研究员：刘欣
- 中国人民大学硕士，曾任职于中金公司、海通证券、民生证券，专注于TMT行业研究。
- 所在团队在多个奖项中获得认可，包括新财富最佳分析师评选、水晶球评选、金牛奖等。
-
助理分析师：费磊
- 南开大学硕士，2021年加入华创证券研究所。
华创证券研究所联系方式
| 分部 | 地址 | 邮编 | 电话 | 邮箱 |
|---|---|---|---|---|
| 北京总部 | 北京市西城区锦什坊街26号恒奥中心C座3A | 100033 | 010-66500801 | liuxin3@hcyjs.com |
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| 上海分部 | 上海市浦东新区花园石桥路33号花旗大厦12层 | 200120 | 021-20572500 | xucaixia@hcyjs.com |
投资建议
- 目标价：140.82港元
- 当前价：122.8港元
- 评级：推荐（首次）
市场表现对比图
免责声明
本报告仅供华创证券有限责任公司客户使用，不构成对具体证券买卖的出价或询价。报告所载资料、意见及推测仅反映发布当日的判断，可能随时间变化而调整。投资有风险，入市需谨慎。
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