20250301-迈科期货-北美关税落地_南美上市来临_19页_3mb

豆粕与菜粕市场分析总结

核心内容

本报告分析了2025年3月全球及中国豆粕、菜粕市场的主要影响因素，包括国际供需变化、关税政策调整、汇率波动、天气影响、出口销售情况以及国内油厂与饲料企业的库存与采购行为。

主要观点

国际方面

1. 美豆供需格局

   • USDA调整24/25年度美豆供需平衡表，预计25/26年度美豆种植面积下调，单产提升，产量变化不大，期末库存减少，整体供需偏紧。
   • 阿根廷大豆产量下调300万吨，反映干旱天气对产量的影响，但优良率连续两周改善，天气条件有望好转。
   • 美国大豆出口销售放缓，CFTC基金多头持仓撤离，市场情绪偏空。

2. 巴西大豆市场

   • 巴西雷亚尔汇率回落，新作大豆预售较快，推涨CNF升贴水。
   • 巴西大豆收获进度加快，但预售比例仍低于五年均值。

3. 中美贸易冲突

   • 中国对美豆加征10%关税，引发出口需求担忧，导致美豆价格下跌。
   • 中国对美豆的需求占比下降至22%，较2018年的37%明显减少，关税政策对国内供应影响更多体现在盘面情绪。

关键信息

大豆市场

• 全球供需

  • 2024/25年度全球大豆产量及期末库存预估较上月减少，但较上年增长。
  • 阿根廷2024/25年度大豆产量下调至4900万吨，优良率提升至24%，但同比偏低。
  • 巴西大豆产量维持1.69亿吨，预售比例达39.4%，高于去年同期。

• 美国市场

  • 2025/26年度美国大豆种植面积预计为8400万英亩，产量预计为43.7亿蒲，期末库存预计为3.2亿蒲。
  • 美国大豆出口销售放缓，CFTC基金净多单减少，市场情绪偏空。

• 中国市场

  • 2025年1-3月大豆到港预估量为1781.6万吨，较去年同期减少6.4万吨。
  • 油厂豆粕库存低位，节后下游适量补库，谨慎追高。

菜粕市场

• 国际方面

  • 加拿大菜籽2025/26年度种植面积及产量预计下降，引发远月供应担忧，ICE菜籽盘面上涨后回落。
  • 菜籽理论进口成本为4499元，较上周下跌208元，环比下跌4.4%，同比上涨4.5%。

• 国内供需

  • 中国未对加菜籽实施有效贸易反制，进口量预计上调，缓解供应紧张。
  • 菜粕性价比优于豆粕，下游提货积极，油厂库存逐步去化。

• 市场表现

  • 菜粕跟随蛋白粕市场震荡偏强运行，05合约支撑MA20。
  • 菜/豆粕比价波动区间为0.3% - 2.8%，大部分地区在69.6% - 72.4%，华南地区性价比最高。

政策与市场风险

• 关税政策

  • 美国对来自中国的商品加征10%关税，对墨西哥和加拿大加征25%关税，引发市场波动。
  • 中国对美国部分农产品加征关税，影响美豆出口，但对菜粕影响较小。

• 市场波动风险

  • 关税政策反复，加大盘面波动风险。
  • 美国大选不确定性及国内供需错配可能影响市场走势。

结论

• 豆粕

  • 短期国内供应偏紧，现货价格持续上涨，但关税政策对盘面影响有限。
  • 建议谨慎偏多，不追高，关注后续中美贸易协定进展及巴西大豆上市情况。

• 菜粕

  • 菜粕性价比高，下游需求积极，市场震荡偏强。
  • 政策风险依然存在，需关注进口量变化及全球供需动态。

附：市场数据摘要

建议

• 豆粕：短期关注国内供应紧张情况及中美贸易协定进展，建议谨慎偏多，不追高。
• 菜粕：性价比高，需求积极，建议关注进口量变化及全球供需动态，短期震荡偏强。